20260308-华泰期货-新能源及有色金属周报_终端消费开始恢复_但高库存对铜价有所抑制_9页_1mb

铜价分析总结

核心内容

2026年3月7日当周，铜市场整体呈现震荡态势，终端消费开始回暖，但高库存对铜价形成一定压制。市场关注点集中在宏观形势、库存变化、TC指数、精废价差及加工费等方面。

主要观点

• 终端消费恢复：电网、家电等下游行业需求强劲，带动铜线缆生产节奏加快，成品库存下降，现货贴水修复。
• 铜价震荡：受地缘冲突及美元走强影响，宏观面压制铜价上涨，但基本面供需双增，铜价维持区间震荡。
• 库存压力：国内社会库存高于往年同期，LME库存上升，Comex库存下降，需持续关注库存去化节奏。
• TC指数下行：铜精矿TC加速下行，3月6日报-56.05美元/干吨，预计TC仍有下行空间。
• 精废价差收窄：精废价差收窄至1535元/吨，精废杆价差收缩至180元/吨，票点压制再生铜利润。
• 加工费高位：国内粗铜加工费高位运行，南方均价2350元/吨，北方1850元/吨，一季度预期宽松。
• 进口成本支撑：洋山铜溢价下行，但进口盈利为负，沪伦比维持在7.85左右，进口成本支撑冶炼厂采购。
• 市场策略：铜价中性，操作上建议在100000元/吨至103000元/吨区间进行买入及卖出套保操作；期权以卖出看跌为主。

关键信息

现货情况

• SMM1#电解铜价格：100965元/吨至102250元/吨，周中走高。
• 升贴水：-190元/吨至-70元/吨，周中走高。
• 库存变化：
  • LME库存：28.43万吨（+2.67万吨）
  • 上期所库存：42.51万吨（+3.36万吨）
  • 国内社会库存：57.72万吨（+1.72万吨）
  • 保税区库存：6.70万吨（-0.06万吨）
  • Comex库存：59.79万短吨（-0.36万吨）

再生铜市场

• 精废价差：3月5日收窄至1535元/吨，精废杆价差收缩至180元/吨。
• 票点上升：含税原料成本攀升，票点维持在10%以上，压制再生铜利润。
• 需求支撑：线缆、漆包线订单充足，支撑再生铜需求，但黄铜棒市场活跃度有限。

铜材市场

• 精铜杆开工率：62.47%，环比提升44.09个百分点。
• 线缆开工率：60.9%，环比提升33.17个百分点。
• 漆包线：开机率提升至81.07%，订单充足，对旺季延续性乐观。
• 黄铜棒：开工率提升至43.23%，但下游复工缓慢，新增订单有限。

铜价波动影响

• 价格区间：预计短期铜价在100000元/吨至103000元/吨之间震荡。
• 风险提示：需求恢复不及预期、流动性踩踏风险。

图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）——反映TC指数变化。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计——显示港口库存趋势。
• 图3：平水铜升贴水——反映现货与期货价格关系。
• 图4：精废价差——显示精铜与再生铜价格差距。
• 图5：LME铜库存——显示国际库存变化。
• 图6：SHFE铜库存——反映国内库存情况。
• 图7：Comex铜库存——显示美国库存趋势。
• 图8：上海保税区库存——反映保税区库存变化。
• 表1：铜价格与基差数据——汇总铜价、升贴水、库存、套利等关键数据。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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