20210402-兴业证券-东财转3投资价值分析_核心券商白马再启航_10页_1mb

报告摘要

东方财富是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，主要业务包括证券业务、金融电子商务服务、数据库服务和广告服务。公司依托“东方财富网”和“天天基金”等平台，构建了覆盖PC端和移动端的互联网金融大生态，具有显著的流量和渠道优势。

本次发行的东财转3可转债规模为158亿元，评级为AA+，未担保。其下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30，130%”，到期赎回价为107元。根据中债估值，其纯债价值约为87元，债底保护尚可。

转股溢价率与上市价格：预计东财转3上市首日价格在126-129元之间，转股溢价率在25%-29%区间。公司作为券商板块中的核心白马，其转债定位高于传统券商转债，具有较高的吸引力。
申购情绪与中签率：尽管近期市场情绪低迷，但东方财富作为核心标的，预计网上申购户数将突破800万户。假设申购800万户，中签率预计在0.08%-0.10%之间，建议积极参与。
基本面与盈利能力：东方财富在2020年Q3实现营收59.46亿元，归母净利润33.98亿元，同比增长92.00%和143.66%。公司净利率和ROE显著高于传统券商，盈利能力强劲。
业务增长潜力：证券业务和金融电子商务服务是公司主要利润来源。证券业务受益于市场活跃度提升，金融电子商务服务凭借丰富的基金产品和专业度优势，市占率仍有提升空间。公司两融转化率较低，具备提升潜力，可转债资金将用于支持两融业务发展。
互联网渠道优势：东方财富PC端和移动端用户流量均为行业Top2，具备强大的客户基础和粘性。公司信息技术投入占比高，具有较强的互联网服务能力，为业务发展提供有力支撑。
估值水平：截至2021年4月1日，东方财富PE（TTM）为50.8倍，PB（LF）为7.33倍。尽管估值高于券商板块均值，但处于历史较低水平，具备估值弹性空间。