20250516-海证期货-碳酸锂周度行情分析_供应待出清_碳酸锂仍在磨底_33页_2mb

海证期货研究所2025年5月16日碳酸锂周度行情分析总结

供应端分析

1. 锂矿产能逐步释放：海外锂矿项目持续推进，国内盐湖产能有序扩容。Finniss锂矿重启研究预计2025年6月完成，关注其重启可能性。
2. 原料成本压力显著：尽管矿价持续下跌，但外购锂辉石（成本68005元/吨）和锂云母（成本69263元/吨）产碳酸锂仍亏损4098元/吨和6923元/吨。
3. 产量高企：4月国内碳酸锂总产量738万吨，环比-7%，但一体化企业开工率稳定，5月产量预计维持高位；锂电池企业检修逐步完成，产量结构中锂辉石占主导，云母和盐湖小幅波动。
4. 进口量高位运行：4月智利对华碳酸锂出口15546吨，同比-32%；中国锂矿库存116万吨（不含工厂原料），周环比+11万吨，贸易商库存占比达61.2%。

需求端分析

1. 新能源汽车内销支撑：以旧换新政策延续，4月销量1237万辆（环比+39%、同比+40%），1-4月累计出口642万辆（同比+52%）；欧盟与中国达成电动车最低售价协议，缓解出口压力。
2. 正极材料需求韧性：5月磷酸铁锂排产环增4%至276150吨，三元材料排产环增3%至62125吨，消费及小动力需求表现良好。
3. 储能市场影响有限：中美关税互降带动储能订单小幅回补，但实际影响量级较小。4月国内储能新增装机同比-15%，5月锂电排产增幅预计有限。

库存与基差分析

• 碳酸锂库存持续累库：截至5月15日，厂库库存132万吨，周环比+351吨，下游库存环比-728吨，贸易商库存维持34万吨。
• 基差策略建议：持有买现-卖06及之后合约组合，利用现货采购及仓单注册优势对冲风险，当前基差维持弱势，期货价格快速下行。

价差分析

• 跨期套利空间收窄：2507-2508合约价差走强至-1000元/吨，但整体价差波动区间收窄，暂不建议参与套利。
• 无套利空间凸显：5月氢氧化锂与碳酸锂价差由升水转贴水，六氟磷酸锂产量与电解液小幅增长，但价差未形成明显趋势。

附录：矿山动态

海外项目进展

• Finniss锂矿重生：Core Lithium完成重启研究，预计2025年Q2确定是否恢复生产，相关成本有望降低。
• 格林布什减产：IGO与天齐、雅保共同拥有的全球最大锂矿产能由140-150万吨调降至130-140万吨，结算模式调整为M-1均价。
• SQM扩产计划：拟扩建阿塔卡马锂精炼厂，2025年产能提升至30万吨氢氧化锂，预计2026年后期实现。
• 其他项目：Liontown推进巴西锂矿一期27万吨产能，Sigma Lithium巴西项目产能2025年翻倍至52万吨；南非、俄罗斯等国锂资源开发持续推进。

国内矿山动态

• 资源勘探突破：四川马尔康党坝锂矿新增Li2O44万吨，累计资源量达1120.7万吨；新疆若羌锂矿一期产能达3000吨。
• 产能扩张项目：四川国城锂业一期20万吨锂盐项目开工，海南星之海2万吨氢氧化锂项目推进；江西金子峰-左家里矿区陶瓷土锂矿投产，采选规模扩大。
• 盐湖提锂进展：西藏扎布耶、拉果错项目试生产，技术优化有望降低成本；盐湖股份推进4万吨锂盐项目，雅化集团提升氢氧化锂产能至63万吨。

核心观点

• 短期价格弱势：4月碳酸锂期货价格周环比-2%至61800元/吨，市场成交低迷，需关注库存消化节奏。
• 长期供需博弈：矿端无明显减产，价格反弹或吸引套保资金入场，但需求端增长乏力，预计5月供<求但幅度有限。
• 策略建议：不建议抄底，已有空单可持有并设置止盈；上游企业需把握远月合约卖出保值机会，下游可适量买入锁定成本；观望期权与价差套利，关注基差走强收益。