20180612-浙商证券-5月金融数据点评_社融超预期下降_警惕去杠杆对各类融资主体的负面冲击_6页_1mb

社融超预期下降，警惕去杠杆对各类融资主体的负面冲击

核心内容概述

本报告对2023年5月的金融数据进行点评，重点关注新增信贷、新增社融以及M2增速的变化，分析其背后的原因及对各类融资主体的影响。

主要观点与关键信息

1. 新增信贷与去年同期基本持平

• 5月新增信贷为1.15万亿元，与去年同期基本持平。
• 实体企业贷款新增5255亿元，同比少增406亿元。
  • 票据融资创2016年9月以来最高值，新增1447亿元，同比多增2916亿元。
  • 短期贷款新增-585亿元，同比少增3057亿元。
  • 中长期贷款新增4031亿元，同比少增365亿元。
• 居民信贷方面：
  • 短期贷款新增2220亿元，同比多增440亿元，符合银行重点发展居民零售贷的趋势。
  • 中长期贷款新增3923亿元，同比少增403亿元，延续近年来匀速下行趋势。

2. 新增社融超预期下降

• 5月新增社融为7608亿元，同比少增3022亿元，显示融资环境持续收紧。
• 社融收缩原因：
  • 利率债收益率震荡上行。
  • 信用事件频发，中低评级信用债发行利率大幅上升，企业发债意愿降低。
  • 非标融资持续萎缩：
    • 信托贷款新增-904亿元
    • 委托贷款新增-1507亿元
    • 未贴现银行承兑汇票新增-1741亿元
• 去杠杆对融资主体的影响：
  • 房地产企业、城投平台和民营企业融资均受到较大负面影响。
  • 江浙地区城投公司普遍使用自有资金偿还非标债务，当地银行承接表外资产回表意愿较低。
  • 中低评级企业和民企信用利差扩大，商业银行对其放贷额度收紧，融资环境恶化。

3. M2同比增速与上月持平

• 5月M2同比增速为8.3%，与上月持平。
• 各类存款同比变动幅度不大。
• 央行定向降准置换MLF，虽提升货币乘数，但释放的基础货币有限，对广义流动性的改善不明显。

图表目录（摘要）

投资评级说明

• 证券投资评级基于未来6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅：
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级基于未来6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅：
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

风险提示

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