纺织服装行业深度报告：供应链为基，向外生长-20240227-东海证券-33页_2mb

纺织服装行业深度报告核心观点总结

纺织服装行业历经五次产能转移，当前处于第五轮转移阶段，主要企业向东南亚等地区布局以寻求平衡成本与安全的供给链模式。

• 本质因素：产业升级推力（技术、附加值提升）与国际贸易格局重塑（关税、企业所得税变动）共同作用。
• 产业链环节升级：成品加工→纱布→面料，从劳动密集型向资本、技术密集型转变。
• 第四轮产能转移：中国成衣出口于2015年达顶峰，纺织品于2020年达顶峰，受益于资源禀赋、产业集聚等优势，出口份额远超历史其他国家。
• 第五轮产能转移：东南亚兼具成本效率与安全属性，我国企业携优质订单输出。挑战包括工程进度、招聘与管理难度。相对优势在于综合成本仍具竞争力，未来面料等环节将逐步转移。

投资建议

• 纺织制造：关注领先企业（申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材、百隆东方、新澳股份），推荐外移顺利、拥有先发优势与客情关系的企业。
• 品牌服饰：建议关注国产品牌龙头（安踏体育、特步国际、波司登、海澜之家、比音勒芬、森马服饰、赛维时代），其品牌出海势头强劲，有望在东南亚、中东等高成长市场取得优势。

风险提示

• 消费需求疲软、贸易政策及税率变动、原材料价格波动、汇率波动等风险需关注。