深度报告-20210905-太平洋-振华科技-000733.SZ-业绩高增长龙头强者恒强_军工电子先锋谁与争锋_35页_2mb

振华科技(000733)总结

核心内容

振华科技是中国军工电子元器件龙头企业，隶属于中国电子信息产业集团。公司通过剥离盈利能力弱的通信整机及系统业务，全面聚焦新型电子元器件业务，实现了从传统国有军工企业向现代科技创新型企业的转型。

主要观点

• 业务转型与盈利能力提升：公司通过剥离低效资产，聚焦核心主业，2020年营业收入同比增长7.67%，归母净利润同比增长103.48%；2021年上半年营业收入同比增长39.1%，归母净利润同比增长118.79%，盈利能力显著增强。
• 订单加速与国产化替代：随着国防信息化建设的推进，公司下游领域如航空、航天、兵器、船舶、核工业等需求旺盛，同时受益于国产化替代进程，高端电子元器件市场空间广阔。
• 技术优势与研发投入：公司加大研发投入，2020年研发费用达3.32亿元，占行业四家公司的61%。在电容、电阻、电感、分立器件、集成电路等领域具备核心技术优势，产品性能与国外水平相当。
• 激励机制与人才保障：公司实施股票期权激励、员工持股、岗位分红等激励政策，吸引并留住优秀人才，为持续发展提供保障。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.80亿元、17.30亿元、21.56亿元，对应PE分别为39倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：97.96元
• 总股本/流通：515亿股
• 总市值/流通：50,430亿元
• 12个月最高/最低：114.83元/39.18元

盈利预测与财务指标

业务板块

电容（振华新云）

• 公司攻克双85系列片式钽电容器等关键技术，产品可靠性增强。
• 2020年营业收入8.84亿元，同比增长19%，净利润2.05亿元，同比增长74%。
• 产品包括MLCC、钽电容、铝电容、薄膜电容器等，广泛应用于航空、航天、兵器、电子、船舶等领域。
• 作为国内军品龙头，具备国内领先的试验检测设备，能完成所有电容器鉴定试验。

电阻（振华云科）

• 公司是国内片式厚膜固定电阻器中品种最多、规格最齐全的军品生产厂家。
• 2020年营业收入5.51亿元，净利润1.51亿元。
• 产品包括片式厚膜固定电阻器、多层陶瓷电容器等，应用范围广泛。

电感（振华富）

• 公司是国内领先的片式电感器生产商，拥有完整的射频片式陷波器生产试验线。
• 2020年营业收入5.08亿元，净利润1.79亿元。
• 产品包括全系列片式电感器、磁珠、LTCC滤波器等，广泛应用于消费电子、通讯、汽车等领域。

分立器件（振华永光）

• 公司与森未科技合作研发IGBT产品，取得较大进展。
• 2020年营业收入6.13亿元，净利润1.88亿元。
• 产品包括半导体二三极管、IGBT、集成稳压器等，广泛应用于军工、汽车、工业等领域。

集成电路（振华微电子）

• 公司专注于厚膜混合集成电路和电源模块的研发，2021年上半年营业收入3.29亿元，净利润1.15亿元。
• 产品包括厚膜混合集成电路、电源管理芯片、射频/微波产品等，广泛应用于军工、通信、计算机等领域。

风险提示

• 下游电子元器件需求不及预期
• 新能源业务发展不及预期

结构优化与市场前景

• 公司通过结构调整，实现业务转型升级，盈利能力稳步提升。
• 振华科技在高端电子元器件领域具备明显竞争优势，未来有望持续获取订单。
• 国产化替代进程加速，公司作为传统军工企业，具备良好的市场前景。
• 公司研发投入持续增加，技术壁垒逐步增强，核心竞争力稳步提升。