60页教育行业深度报告：研究框架，三维标准，四分天下-20171105-光大证券-60页-4mb

教育行业跨市场深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于教育行业的投资机会，提出“三维标准，四分天下”的研究框架，从行业、公司和价格三个维度分析教育市场，并将教育行业划分为36个细分赛道。报告分析了A股、美股、港股和新三板市场教育行业的资产证券化趋势、估值情况、政策支持及投资前景，同时列出了多个重点公司及其市场表现。

主要观点

• 资产证券化加速：随着《民办教育促进法》等政策的出台，教育产业资产证券化不断推进，A股、美股、港股和新三板市场均有大量教育企业挂牌或上市。
• 市场增长潜力大：预计2017年中国教育行业市场规模将达到约9万亿元，其中K12课外培训、职业教育、在线教育、国际教育等细分领域增长迅速。
• 估值体系多元化：教育行业在不同市场有不同的估值体系，其中A股和新三板部分公司估值已进入合理区间，美股教育龙头如好未来、新东方等估值较高。
• 投资机会显著：报告建议积极关注全年龄段线下培训、C端0-6岁线下园所机构、B端教育信息化和园所服务、C端在线教育等细分行业。

关键信息

1. 教育与资本

• A股市场：截至2017年10月，A股涉教育企业超过80家，部分公司估值已进入低估区间。
• 三板市场：新三板教育挂牌公司超过240家，2016年总收入231.8亿元，同比增长40.3%。
• 美股市场：好未来和新东方市值分别达136亿美元和132亿美元，博实乐、红黄蓝等细分龙头登陆美股。
• 港股市场：6家教育公司2016年营收在4~10亿港元之间，其中枫叶教育、宇华教育等已登陆港股。
• 并购市场：2017年A股公司并购教育标的的估值对价约为14X，2017年Q1-Q3共完成466笔约127亿元融资。

2. 研究框架

• 四大维度：学历体系、学习体系、商业模式、年龄区间。
• 36个细分赛道：通过上述四大维度组合形成至少36个细分赛道，各赛道市场空间、行业增速、竞争格局不同。
• 三大维度：好行业（市场空间和行业增速）、好公司（团队、壁垒、业绩）、好价格（PE、PEG、市值）。

3. 国内教育细分市场

0-6岁国内教育

• C端线下园所机构：全国约24万所幼儿园，民办中高端园发展良好，培训、早教机构有望受益于二胎红利。
• C端在线外教英语：龙头公司营收爆发，融资频繁。
• B端幼儿园服务：轻资产模式助力全国布局，威创股份等公司借助资本卡位。

6-18岁国内教育

• C端K12课外培训：万亿市场刚性需求，三四线城市需求爆发在即，班课模式龙头和地方巨头值得关注。
• B端教育信息化：大数据和人工智能推动因材施教，讯飞和学霸君等公司布局“AI+教育”。

18岁+国内教育

• 非学历职业教育：IT培训市场规模约270亿元，未来3年有望保持25-30%的复合增速。
• C端在线职业教育：在线平台价值凸显，使用者和付费者高度统一，接受度持续提升。

4. 国际教育

• 留学市场：2017年规模约3100亿元，未来趋势包括多元化、低龄化和互联网化。
• 游学市场：政策红利驱动B端市场爆发，预计未来游学人数将显著增加。
• 国际学校：民办国际学校或迎发展机遇，尤其在低龄教育领域。

5. 投资建议

• K12课外培训：关注好未来、新东方、科斯伍德、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育等公司。
• 职业教育：关注华图教育、达内科技、文化长城、开元股份、百洋股份、传智播客等公司。
• 幼教行业：关注威创股份、红黄蓝、亿童文教、朗朗教育、金宝威等公司。
• toB教育信息化：关注全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙等公司。
• toC在线教育：关注新东方网等公司。
• 留学和游学行业：关注新东方、世纪明德、培诺教育等公司。
• 学历教育行业：关注枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等公司。

6. 风险提示

• 政策变化：教育政策可能影响行业格局。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，竞争压力增大。
• 监管趋严：特别是对营利性民办学校的监管。

结论

教育行业具备长期增长潜力，随着政策支持和资本市场的不断成熟，多个细分领域将涌现优质上市公司。建议投资者从“好行业、好公司、好价格”三大维度出发，关注K12课外培训、在线教育、职业教育、国际教育等细分赛道。