教育行业跨市场深度报告之一：研究框架，三维标准，四分天下-20171105-光大证券-60页-4mb

教育行业跨市场深度报告总结

核心内容概述

本报告从“好行业、好公司、好价格”三大维度出发，构建了“三维标准，四分天下”的研究框架，对教育行业的细分领域进行深入分析，涵盖学历体系、学习体系、商业模式、年龄区间四个维度，划分为36个细分赛道。同时，报告分析了教育行业在A股、美股、港股及新三板等市场的资产证券化趋势、投融资情况、并购动态及政策影响。

主要观点

• 教育行业资产证券化加速：随着《民办教育促进法》及配套政策的出台，民办教育步入长期发展通道，教育产业在A股、美股、港股和新三板市场呈现多点开花。
• 市场估值分化：A股部分公司估值已进入合理区间，美股和港股中部分教育公司估值较高，新三板市场则显示出较高的成长性。
• 细分行业潜力大：全年龄段线下培训、C端0-6岁线下园所机构、B端教育信息化和园所服务、C端在线教育等细分行业具备较大的增长潜力。
• 资本持续关注：教育行业在一级市场融资回暖，2017年前三季度完成466笔约127亿元融资，投资机构布局广泛。
• 政策驱动发展：多项政策出台推动教育行业持续发展，如《高中教育普及计划》、《民办教育促进法》等，为教育行业提供政策支持。

关键信息

教育行业市场概况

• 教育行业市场规模预计达9万亿元，年复合增长率约为12.2%。
• 教育行业分为四个维度：学历体系、学习体系、商业模式、年龄区间，共形成36个细分赛道。
• 市场空间和行业增速是选择优质细分行业的重要依据。

资本市场表现

• A股市场：部分公司估值已进入低估区间，但整体市场表现不佳，2017年1-10月A股教育公司股价下跌9.35%。
• 美股市场：新东方（EDU.N）和好未来（TAL.N）市值超千亿人民币，博实乐（BEDU.N）和红黄蓝（RYB.N）等细分行业龙头登陆美股。
• 港股市场：全日制民办学校批量登陆港股，如枫叶教育（1317.HK）、成实外教育（1565.HK）等。
• 新三板市场：教育企业挂牌数量超240家，2016年营收同比增长40.3%，净利润增长34.1%。

投资建议

• K12课外培训：看好好未来、新东方、科斯伍德、高思教育等全国龙头及地方巨头。
• 职业教育：华图教育、达内科技、文化长城等公司通过并购登陆A股，行业增长潜力大。
• 幼教行业：威创股份、红黄蓝、亿童文教等公司具备较强竞争优势，民资中高端园发展良好。
• 教育信息化：科大讯飞、新道科技、全通教育等公司在B端市场表现突出。
• 在线教育：新东方网、高思教育等在线教育公司发展迅速，用户接受度提升。
• 留学和游学：留学市场规模超3000亿元，政策驱动下游学市场有望爆发。

风险提示

• 教育政策变化可能影响行业发展方向。
• 市场竞争加剧，企业需提升核心竞争力。
• 并购失败率较高，需谨慎评估。

细分行业分析

0-6岁国内教育

• C端线下园所机构：2016年全国约24万所幼儿园，民办中高端园发展良好，早教和培训机构受益于二胎红利。
• C端少儿在线外教英语：龙头公司营收爆发，巨额融资频现。
• B端幼儿园服务和装备：轻资产模式助力全国布局，威创股份借助资本卡位。

6-18岁国内教育

• C端K12课外培训：万亿市场刚性需求，三四线城市需求有望爆发，班课模式是主要发展方向。
• B端K12教育信息化：国家推动教育信息化，AI技术助力因材施教和精准提分。

18岁+国内教育

• 非学历职业教育：IT培训市场规模约270亿元，未来3年有望保持25-30%的复合增速。
• C端在线职业教育：在线平台价值凸显，使用者和付费者高度统一。

国际教育

• 留学市场：2017年市场规模约3100亿元，呈现多元化、低龄化趋势。
• 游学市场：政策红利驱动B端市场爆发，游学人数和市场规模持续增长。
• 国际学校：民办国际学校迎发展契机，具备较高的学费和教育质量。

重点公司介绍

• 文化长城（300089）：拟16亿元并购翡翠教育，持续加码职教产业链。
• 科斯伍德（300192）：7.5亿元现金并购龙门教育。
• 华图教育（830858）：主业基础夯实，线上+线下深度融合。
• 新道科技（833694）：优质高校信息化供应商。
• 新东方网（839896）：在线教育服务优质提供商。
• 高思教育（870155）：2C模式扎根京城，2B模式布局全国。
• 世纪明德（839264）：政策红利驱动游学B端巨头业务爆发。
• 朗朗教育（834729）：幼教业务全国范围跑马圈地。

图表与数据支持

• 图1：A股重点、海外精选、三板精选、并购市场2017PE对比。
• 图2：部分主板涉教育公司2017年年初至今股价涨跌幅。
• 图3：A股教育（930717）、上证综指、中小板指、创业板指2017年初至今涨跌幅。
• 图4：主板和新三板形成巨大教育产业集群。
• 图5：三板教育企业2016年营业收入前20名及增长情况。
• 图6：新三板教育企业2016年净利润前20名及增长情况。
• 图7：好未来历史收入和增速。
• 图8：好未来历史净利润和增速。
• 图9：新东方历史收入和增速。
• 图10：新东方历史净利润和增速。
• 图11：博实乐FY2014-2016收入和增长情况。
• 图12：博实乐FY2014-2016净利润和增长情况。
• 图13：红黄蓝FY2014-2016收入和增长情况。
• 图14：红黄蓝FY2014-2016净利润和增长情况。
• 图15：港股6家民办全日制教育公司营业收入比较。
• 图16：港股6家民办全日制教育公司净利润比较。
• 图17：教育行业并购总金额。
• 图18：股权支付和现金支付比例总结。
• 图19：教育行业并购数量总结。
• 图20：A股教育行业并购的失败率和成功率。
• 图21：A股上市公司并购教育类资产的重要事件总结。
• 图22：2013-2017Q1-Q3一级市场教育行业投资案例总数。
• 图23：2013-2017Q1-Q3一级市场教育行业部分细分领域在教育总投资案例中的占比。
• 图24：投资人投资案例。
• 图25：中国教育阶段流程。
• 图26：中国教育市场总规模。
• 图27：教育行业架构图。
• 图28：教育行业研究框架。
• 图29：2016年中国各年龄段人口数量及占比。
• 图30：美国1997~2017年消费品和服务的价格变化。
• 图31：A股教育行业重点公司2017PE-PEG-气泡图。
• 图32：A股教育行业重点公司2018PE-PEG-气泡图。
• 图33：新三板教育细分行业2016年重点公司收入增长率、细分行业增长率和市场规模。
• 图34：中国幼儿教育行业下中上游产业链。
• 图35：学前教育服务细分类型。
• 图36：双师课堂的学习模式。
• 图37：样本公司未来3年的收入复合增长率对比。
• 图38：B端关键看资本与技术；C端核心为平台、内容、渠道。
• 图39：中国财政性教育支出及占GDP比重。
• 图40：中国教育信息化投入估算。
• 图41：非学历职业教育产业链。
• 图42：2016年人才招录和资格认证考试细分领域市场规模前十位。
• 图43：IT行业企业数量。
• 图44：IT行业从业人数。
• 图45：IT培训重点公司营业收入情况。
• 图46：IT培训重点公司净利润情况。
• 图47：在线教育与线下教育优劣对比。
• 图48：教育用户对在线教育接受程度。
• 图49：留学产业链主要参与公司。
• 图50：2016年留学市场分模块消费。
• 图51：留学市场规模预测。
• 图52：游学产业链概览。
• 图53：游学行业图谱。
• 图54：我国国内游学和国际游学人数测算。
• 图55：中国国际学校增长趋势。
• 图56：北上深抽样平均学费。
• 图57：三板精选、A股重点、美股、一级市场估值比较。

表格数据支持

• 表1：教育行业A股、美股、三板、港股公司市值前20名。
• 表2：7家教育类似IPO公司简介。
• 表3：2013~2017Q1-Q3并购金额统计。
• 表4：2017年A股上市公司并购教育类资产的重要事件列表。
• 表5：2009-2020年我国教育事业发展主要目标。
• 表6：部分垂直细分领域的代表公司。
• 表7：2009-2020年我国教育事业发展主要目标。
• 表8：八大细分行业的样本公司。
• 表9：幼教行业产业链中游业务分类比对。
• 表10：按照收费情况和市场认可度将中高端幼儿园划分为三类。
• 表11：某高端幼儿园收入成本测算。
• 表12：某普惠幼儿园收入成本测算。
• 表13：拥有幼儿园所数量最多的前五家民办幼儿园品牌。
• 表14：A股和新三板幼儿园并购情况。
• 表15：三板和A股幼教服务整体解决方案重点提供商。
• 表16：新三板和主板母婴教育及学前教育行业相关公司列表。
• 表17：2016-2017年少儿英语在线教育行业重点融资情况。
• 表18：一线城市空间巨大但增速平稳,二三四线城市需求有望保持快速增长。
• 表19：新三板、主板和美股K12课外培训行业相关公司列表。
• 表20：新三板、主板和港股K12教育信息化行业相关公司列表。
• 表21：新三板、主板和美股职业教育行业相关公司列表。
• 表22：A股教育行业重点公司市盈率列表。
• 表23：A股教育行业重点公司PEG列表。
• 表24：美股教育行业重点公司列表。
• 表25：港股教育行业部分重点公司列表。
• 表26：三板教育行业部分公司列表。
• 表27：文化长城核心财务指标。
• 表28：科斯伍德核心财务指标。
• 表29：华图教育核心财务指标。
• 表30：新道科技核心财务指标。
• 表31：新东方网核心财务指标。
• 表32：高思教育核心财务指标。
• 表33：世纪明德核心财务指标。
• 表34：朗朗教育核心财务指标。

分析师信息

• 刘凯：执业证书编号S0930517100002，联系电话021-22169324，邮箱kailiu@ebscn.com。
• 秦波：执业证书编号S0930514060003，联系电话021-22169323，邮箱qinbo@ebscn.com。

联系人信息

• 曹天宇：联系电话021-22169105，邮箱caoty@ebscn.com。

总结

本报告全面分析了教育行业在不同市场中的发展状况，提出了“三维标准，四分天下”的研究框架，为投资者提供了明确的筛选标准。同时，报告强调了政策支持、资本趋势、行业增长和细分领域的重要性，为教育行业的投资决策提供了有价值的参考。