2017-教育行业跨市场深度报告：研究框架：三维标准，四分天下_60页-5mb

教育行业跨市场深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了教育行业的市场发展趋势、资本化进程及投资机会，提出了“三大维度，四分天下”的研究框架，旨在通过“好行业、好公司、好价格”筛选出优质的教育企业。

主要观点

• 教育行业资产证券化加速：随着《民办教育促进法》等政策的出台，教育产业正加速进入资本市场，A股、美股、港股和新三板市场均出现教育企业的挂牌或上市。
• 市场前景广阔：预计2017年教育行业市场规模约为9万亿元，未来将出现数十家超百亿市值的教育上市公司。
• 细分赛道丰富：根据四大维度（学历体系、学习体系、商业模式、年龄区间）划分出至少36个细分赛道，涵盖全年龄段和多种教育模式。
• 投资机会多元：看好全年龄段线下培训、C端0-6岁线下园所机构、B端教育信息化和园所服务、C端在线教育等细分行业。

关键信息

教育与资本

• A股市场：2017年部分公司估值进入合理区间，PE为44x/34x，但市场表现较弱。
• 三板市场：挂牌公司超240家，形成巨大产业集群。
• 美股市场：新东方和好未来市值屡创新高，达132亿和136亿美元，博实乐和红黄蓝等细分行业龙头登陆美股。
• 港股市场：学历教育优质公司批量登陆港股，6家教育公司2016年营收在4~10亿港元之间。
• 并购市场：2017年A股公司并购教育标的的估值对价约为14X，一级市场投融资回暖，近200家投资机构布局教育产业，2017年前三季度完成466笔约127亿元融资。

四大维度划分教育行业

1. 学历体系：学历教育与非学历教育。
2. 学习体系：国内教育与国际教育。
3. 商业模式：toB、toC线下、toC线上。
4. 年龄区间：0~6岁、6~18岁、18岁+。

投资建议

• K12课外培训：看好好未来、新东方、科斯伍德、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育。
• 职业教育：华图教育、达内科技、文化长城、开元股份、百洋股份、传智播客。
• 幼教行业：威创股份、红黄蓝、亿童文教、朗朗教育、金宝威。
• toB教育信息化：全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙。
• toC在线教育：新东方网。
• 留学和游学：新东方、世纪明德、培诺教育。
• 学历教育：枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育。

风险提示

• 教育政策变化
• 市场竞争加剧

重点细分行业分析

0-6岁国内教育

• C端线下园所机构：2016年全国约24万所幼儿园，民办中高端园发展良好，早教和培训机构有望受益于二胎红利。
• C端少儿在线外教英语：龙头公司营收爆发，巨额融资频现。
• B端幼儿园服务和装备：轻资产模式助力全国布局，威创股份通过资本卡位。

6-18岁国内教育

• C端K12课外培训：万亿市场刚性需求，三四线城市需求爆发在即，班课模式的全国龙头和地方巨头值得关注。
• B端K12教育信息化：国家意志融合创新，AI+教育方兴未艾，讯飞与学霸君布局该领域。

18岁+国内教育

• C端职业教育：赛道众多，财经会计和IT培训发展迅速，IT培训市场规模约270亿元，未来3年有望保持25-30%的复合增速。
• C端在线职业教育：在线平台价值凸显，使用者和付费者高度统一。

国际教育

• 留学市场：规模约3100亿元，政策驱动游学市场爆发，留学国家多元化、人群低龄化趋势明显。
• 游学市场：政策红利推动B端市场爆发，四大维度16个象限。
• 国际学校：民办国际学校或迎发展机遇。

投资策略与估值分析

• 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已接近底部，具备较高安全边际。
• 投资建议：积极关注重点细分行内优质公司，如好未来、新东方、科大讯飞、新道科技等。
• PE-PEG-市值气泡图：用于筛选“好价格”的公司，关注PE和PEG双低的公司。

图表与数据

• 图1：A股重点、海外精选、三板精选、并购市场2017PE对比
• 图2：部分主板涉教育公司2017年年初至今股价涨跌幅
• 图3：A股教育（930717）、上证综指、中小板指、创业板指2017年初至今涨跌幅
• 图4：主板和新三板形成巨大教育产业集群
• 图5：三板教育企业2016年营业收入前20名及增长情况
• 图6：新三板教育企业2016年净利润前20名及增长情况
• 图7：好未来历史收入和增速
• 图8：好未来历史净利润和增速
• 图9：新东方历史收入和增速
• 图10：新东方历史净利润和增速
• 图11：博实乐FY2014-2016收入和增长情况
• 图12：博实乐FY2014-2016净利润和增长情况
• 图13：红黄蓝FY2014-2016收入和增长情况
• 图14：红黄蓝FY2014-2016净利润和增长情况
• 图15：港股6家民办全日制教育公司营业收入比较
• 图16：港股6家民办全日制教育公司净利润比较
• 图17：教育行业并购总金额
• 图18：股权支付和现金支付比例总结
• 图19：教育行业并购数量总结
• 图20：A股教育行业并购的失败率和成功率
• 图21：A股上市公司并购教育类资产的重要事件总结
• 图22：2013-2017Q1-Q3一级市场教育行业投资案例总数
• 图23：2013-2017Q1-Q3一级市场教育行业部分细分领域在教育总投资案例中的占比
• 图24：投资人投资案例
• 图25：中国教育阶段流程
• 图26：中国教育市场总规模
• 图27：教育行业架构图
• 图28：教育行业研究框架
• 图29：2016年中国各年龄段人口数量及占比
• 图30：美国1997~2017年消费品和服务的价格变化
• 图31：A股教育行业重点公司2017PE-PEG-气泡图
• 图32：A股教育行业重点公司2018PE-PEG-气泡图
• 图33：新三板教育细分行业2016年重点公司收入增长率、细分行业增长率和市场规模
• 图34：中国幼儿教育行业下中上游产业链
• 图35：学前教育服务细分类型
• 图36：双师课堂的学习模式
• 图37：样本公司未来3年的收入复合增长率对比
• 图38：B端关键看资本与技术；C端核心为平台、内容、渠道
• 图39：中国财政性教育支出及占GDP比重
• 图40：中国教育信息化投入估算
• 图41：非学历职业教育产业链
• 图42：2016年人才招录和资格认证考试细分领域市场规模前十位
• 图43：IT行业企业数量
• 图44：IT行业从业人数
• 图45：IT培训重点公司营业收入情况
• 图46：IT培训重点公司净利润情况
• 图47：在线教育与线下教育优劣对比
• 图48：教育用户对在线教育接受程度
• 图49：留学产业链主要参与公司
• 图50：2016年留学市场分模块消费
• 图51：留学市场规模预测
• 图52：游学产业链概览
• 图53：游学行业图谱
• 图54：我国国内游学和国际游学人数测算
• 图55：中国国际学校增长趋势
• 图56：北上深抽样平均学费
• 图57：三板精选、A股重点、美股、一级市场估值比较

表格数据

• 表1：教育行业A股、美股、三板、港股公司市值前20名
• 表2：7家教育类似IPO公司简介
• 表3：2013~2017Q1-Q3并购金额统计
• 表4：2017年A股上市公司并购教育类资产的重要事件列表
• 表5：2009-2020年我国教育事业发展主要目标
• 表6：部分垂直细分领域的代表公司
• 表7：2009-2020年我国教育事业发展主要目标
• 表8：八大细分行业的样本公司
• 表9：幼教行业产业链中游业务分类比对
• 表10：按照收费情况和市场认可度将中高端幼儿园划分为三类
• 表11：某高端幼儿园收入成本测算
• 表12：某普惠幼儿园收入成本测算
• 表13：拥有幼儿园所数量最多的前五家民办幼儿园品牌
• 表14：A股和新三板幼儿园并购情况
• 表15：三板和A股幼教服务整体解决方案重点提供商
• 表16：新三板和主板母婴教育及学前教育行业相关公司列表
• 表17：2016-2017年少儿英语在线教育行业重点融资情况
• 表18：一线城市空间巨大但增速平稳,二三四线城市需求有望保持快速增长
• 表19：新三板、主板和美股K12课外培训行业相关公司列表
• 表20：新三板、主板和港股K12教育信息化行业相关公司列表
• 表21：新三板、主板和美股职业教育行业相关公司列表
• 表22：A股教育行业重点公司市盈率列表
• 表23：A股教育行业重点公司PEG列表
• 表24：美股教育行业重点公司列表
• 表25：港股教育行业部分重点公司列表
• 表26：三板教育行业部分公司列表
• 表27：文化长城核心财务指标
• 表28：科斯伍德核心财务指标
• 表29：华图教育核心财务指标
• 表30：新道科技核心财务指标
• 表31：新东方网核心财务指标
• 表32：高思教育核心财务指标
• 表33：世纪明德核心财务指标
• 表34：朗朗教育核心财务指标