Yum Cha 飲茶 - 2015年9月9日总结
核心内容
本报告主要分析了2015年9月9日中国股市及金融市场的表现，并针对中国银河证券（China Galaxy Securities）的财务状况和投资前景进行了深入研究。报告指出，市场情绪有所改善，中国银河证券的融资融券余额出现反弹，这可能预示着市场底部的形成。同时，报告还讨论了其他相关金融指标和即将发布的数据，以及对券商行业的投资建议。
主要观点
- 市场情绪改善：融资融券余额从RMB962亿元升至RMB978亿元，这是自8月中旬以来的首次反弹，表明市场情绪有所稳定。
- 市场反弹机会：由于A股市场经历了超过35%的回调，存在反弹空间。投资者应关注与投资相关的行业，如建筑和建材公司。
- 券商表现：港股券商股价在6月底以来大幅下跌，但其市盈率和市净率处于低位，具备反弹潜力。
- 中国银河证券（CGS）：
- 未出现本金损失，管理投资业务谨慎。
- 未从中国证券金融公司借款，缓解了担忧。
- 2015年预计市净率（PBR）为0.75倍，低于历史平均水平，存在估值修复空间。
- 维持“买入”评级，目标价为HK$10.80，基于戈登增长模型计算。
关键信息
市场数据
| 指数 |
收盘 |
涨跌幅 (%) |
| 恒生指数 |
21,259.0 |
3.3 |
| HSCEI |
9,479.5 |
4.1 |
| 上证综合指数 |
3,170.5 |
2.9 |
| 深证综合指数 |
1,741.5 |
3.8 |
| 黄金 |
1,123.1 |
0.1 |
| BDIY |
873.0 |
(0.3) |
| WTI原油 (美元/桶) |
45.7 |
(0.6) |
| BRENT原油 (美元/桶) |
49.5 |
4.0 |
| HIBOR 3-M |
0.4 |
(0.1) |
| SHIBOR 3-M |
3.1 |
(0.1) |
| RMB/USD |
6.4 |
0.0 |
数据发布
- 9月9日：CPI YoY, PPI YoY, 新贷款，货币供应M0、M1、M2 YoY
- 9月12日：Bloomberg GDP Monthly Estimate
- 9月13日：零售销售YoY, YTD YoY, 工业生产YoY, YTD YoY, 固定资产投资（非农村）YTD YoY
- 融资融券业务：无本金损失，管理风险得当，未来计划减少业务周期性，转向机构客户。
- 市场占有率：2015年预计为5.2%，保持稳定。
- 投资业务：保持谨慎，投资收入未成为主要利润来源。
- 财务表现：
- 2015年预计净利润为RMB9,077,939万元，同比增长90%。
- 2016年预计净利润为RMB6,503,306万元，同比下降28%。
- 2015年预计每股收益（EPS）为0.952元，2016年预计为0.682元。
- 2015年预计市盈率（PER）为4.6倍，2016年预计为6.6倍。
财务指标
| 指标 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
| 市盈率（PER） |
16.8 |
18.3 |
14.9 |
8.4 |
4.6 |
6.6 |
| 每股收益（EPS）增长率 (%) |
-43 |
-10 |
20 |
77 |
90 |
28 |
| 股息收益率 (%) |
n.a. |
n.a. |
1.5 |
3.8 |
6.5 |
4.5 |
| 市净率（PBR） |
1.65 |
1.49 |
1.26 |
1.09 |
0.75 |
0.72 |
| ROE (%) |
13.9 |
21.3 |
11.2 |
13.9 |
21.3 |
11.2 |
| ROA (%) |
2.3 |
3.0 |
2.9 |
3.4 |
1.8 |
1.9 |
财务结构
| 项目 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
| 总资产（亿元） |
64,295.584 |
78,284.368 |
180,025.707 |
348,155.420 |
359,664,260 |
| 股东权益（亿元） |
17,429.859 |
25,174.828 |
29,023.797 |
56,079.774 |
59,859,699 |
| 负债（亿元） |
46,736.736 |
52,862.702 |
150,689,787 |
291,717,905 |
299,381,130 |
营收构成
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
| 股票交易 |
57.4% |
46.1% |
48.4% |
42.7% |
50.2% |
43.6% |
| 投资银行 |
9.9% |
11.4% |
4.0% |
7.5% |
2.4% |
3.3% |
| 期货与期权 |
4.2% |
5.7% |
4.4% |
2.5% |
1.3% |
1.3% |
| 资产管理 |
0.4% |
0.7% |
1.5% |
1.5% |
1.5% |
2.4% |
| 其他 |
1.0% |
0.7% |
1.7% |
0.9% |
0.6% |
0.7% |
投资建议
- 中国银河证券：维持“买入”评级，目标价为HK$10.80，较当前价格上涨103%。
- 券商板块：建议关注具有低估值和高分红潜力的券商，如中国银河证券、海通证券等。
- 市场反弹：市场可能迎来反弹，建议投资者关注与经济刺激政策相关的行业，如基建和房地产。
- 投资策略：关注低估值、高分红的券商，以及受益于政策支持的行业。
