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Yum Cha 飲茶 - 2015年9月15日总结

核心内容

本报告主要分析了2015年1-3月（1H15）A股市场及主要指数的表现，以及不同板块和市场之间的盈利情况、估值水平和未来展望。同时，报告也提及了即将发布的数据和相关政策动向。

主要观点

1. 市场整体表现

• A股市场整体营收增长放缓，但净利润增长有所回升。
• 主要由于原材料成本下降和利率下调，导致部分行业盈利改善。
• 然而，市场整体增长预期仍不乐观，特别是2H15，经济仍面临下行压力，需求疲软，企业盈利难以显著改善。
• 部分中小盘股的盈利增长未能支撑其高估值。

2. 主要指数表现

• 恒生指数（Hang Seng Index）收盘为21,561.9，涨幅0.3%。
• HSCEI收盘为9,728.7，涨幅0.1%。
• 上证综合指数（Shanghai COMP）收盘为3,114.8，跌幅2.7%。
• 深证综合指数（Shenzhen COMP）收盘为1,662.9，跌幅6.7%。
• 人民币兑美元汇率（RMB/USD）为6.4，跌幅0.1%。

3. 市场策略

• 当前市场仍处于震荡状态，交易区间持续下移。
• 市场信心恢复需要时间，投资者应保持谨慎，关注价值与安全，优先选择蓝筹股。
• 投资组合中包括非银行金融股、石油与石化股、交通与运输股、轻工业股、电力股、机械与军工股、食品饮料股、家电股和医药股。

4. 各板块盈利表现

• 营收增长：

  • 非银行金融、媒体、电力设备、国防军工、餐饮旅游、纺织服装、贸易零售、有色金属、渔业、林业、畜牧业、房地产、电子元件和煤炭行业表现较好。
  • 钢铁、电力、建筑、建材、机械、家电、医药、食品饮料和交通运输行业营收增长放缓。
  • 石油与石化、基础化工、轻工业、汽车行业、银行、计算机和通信行业营收增长与Q1 2015持平。

• 净利润增长：

  • 非银行金融、媒体、通讯、房地产、渔业、林业、畜牧业、纺织服装、贸易零售、国防军工、机械、基础化工、轻工业和石油与石化行业盈利增长改善。
  • 煤炭、有色金属、电力、家电、食品饮料、交通运输和计算机行业盈利增长放缓。
  • 钢铁行业净利润增长显著下降。

• ROE变化：

  • 电力、汽车、家电、纺织服装、食品饮料、银行和非银行金融行业ROE增长较快。
  • 钢铁行业ROE为负。
  • 非金属材料、电力设备、纺织服装、非银行金融和交通运输行业ROE显著改善。
  • 钢铁、煤炭、石油与石化、建材和国防军工行业ROE明显恶化。

5. 估值水平

• 上证主板PE（TTM）为15.7倍，中小板为50.2倍，创业板为71.1倍。
• 从PEG比率来看，各板块估值相对平衡，但若2H15至2016年基本面不及预期，中小盘股的高估值可能面临调整压力。

6. 政策动向

• 国家发改委（NDRC）推出多项促增长措施，包括制定三年滚动投资计划、优化资本流动、加强政府投资、鼓励公私合营等。
• 政策旨在确保全年经济目标的实现，但其效果仍需观察。

7. 市场流动性

• 宏观流动性方面，中国经济下行压力大，制造业PMI跌至3年低点，美联储加息预期加剧资本外流。
• 微观流动性方面，市场杠杆监管趋严，融资融券余额大幅下降，市场信心尚未恢复。

关键信息

• 数据发布：9月17日将发布中国8月房价数据；9月20日将发布MNI 9月商业指标。
• 市场展望：市场仍处于震荡调整阶段，短期内难以出现可持续反弹。
• 投资建议：应关注蓝筹股，避免高估值中小盘股。
• 分析师观点：Wong Chi-man指出，政策支持有助于提振经济，但市场仍需时间恢复信心。
• 免责声明：本报告仅供机构投资者参考，不构成投资建议，且不承担因报告不准确或不完整而产生的责任。

投资组合

• 包括：新大陆（601336）、中国石化（600028）、大秦铁路（601006）、晨鸣纸业（000488）、华能国际电力（600011）、川投能源（600674）、上海电力（601313）、泸州老窖（000568）、华帝股份（002508）和赛诺菲（300026）。

总结

2015年上半年A股市场整体表现疲软，营收增长放缓，但受益于成本下降和利率下调，净利润有所回升。然而，市场仍面临较大的下行压力，投资者需保持谨慎，关注价值股和蓝筹股。创业板表现优于主板和中小板，但其高估值仍需验证。政策支持有助于稳定经济，但市场流动性问题和杠杆监管趋严仍对市场构成压力。整体来看，市场仍处于调整阶段，需时间恢复信心。