机器视觉行业专题报告之三：对标基恩士、康耐视成长之路，国产企业成长空间广阔-20210928-申万宏源-30页_2mb

机器视觉行业专题报告总结

核心内容

机器视觉是智能制造中的“工业之眼”，通过光学装置和传感器获取图像信息，并借助计算机分析处理，实现检测和控制。其主要功能包括定位、识别、测量和检测。机器视觉产业链较长，涵盖上游原材料、中游核心部件和下游应用行业，其中消费电子是当前最大的应用领域。

主要观点

1. 行业前景广阔
   未来短中长期多重因素将推动机器视觉市场需求快速增长。预计到2025年，国内机器视觉市场规模将达到282亿元，在中性假设下，未来4年将保持20%以上的增速。

2. 国产替代进程加速
   国内厂商在产业链细分领域持续追赶海外龙头，2019年国产品牌销售占比已达48.7%。随着技术提升、成本优势和政策支持，国产替代将进一步加速，预计2020-2022年国产品牌市场占有率将超过国外品牌。

3. 核心硬件与软件技术
   光源、工业镜头和相机是机器视觉的核心硬件，软件技术壁垒较高，能够进行深度定制的企业将拥有核心竞争优势。

关键信息

海外龙头分析

• 基恩士
  全球传感器龙头，2020年营收353.10亿元，归母净利润126.77亿元，CAGR分别为10.43%和12.67%。公司采用直销模式，海外业务占比达50%，毛利率和净利率维持高位，但期间费用率有所上升。

• 康耐视
  全球机器视觉龙头企业，2020年营收55.94亿元，归母净利润13.01亿元，CAGR分别为11.62%和12.46%。公司推崇重研发轻生产模式，2021H1营收和净利润分别同比增长39.43%和206.85%。海外业务占比达65%，销售和研发人员占比高，且通过并购持续拓展技术。

国内企业展望

• 奥普特
  国内机器视觉龙头，2020年营收6.42亿元，净利润2.81亿元。虽然营收和盈利能力弱于基恩士和康耐视，但研发投入力度与康耐视相当，且在技术上持续追赶。公司主要布局在3C电子和新能源汽车领域，未来有望通过国产替代和技术创新实现快速增长。

行业驱动因素

• 长期因素：人口老龄化和劳动力成本上升将推动机器视觉设备逐步替代人工。
• 中期因素：国家政策扶持和机器视觉在现有领域的拓展需求，将带动行业长期稳定增长。
• 短期因素：制造业固定资产投资回暖和国产替代加速，将推动机器视觉设备需求快速释放。

有别于大众的认识

1. 机器视觉应用领域广泛：除3C领域外，机器视觉在医疗、汽车制造、半导体等多个领域均有广泛应用，且未来拓展空间巨大。
2. 国内厂商潜力巨大：尽管目前海外厂商占据主导地位，但国内厂商在核心技术上取得突破，且具备性价比优势，未来有望进一步扩大市场份额。

市场结构与竞争格局

• 机器视觉产业链包括上游、中游和下游，其中中游的软件和光源是利润较高的环节。
• 国外品牌如康耐视和基恩士占据较大市场份额，但国内厂商在自动化领域深耕，正在逐步缩小差距。
• 国内企业如奥普特、天准科技、矩子科技等，具备核心部件技术及独立软件算法，值得关注。

风险提示

• 政策鼓励不达预期
• 行业新领域拓展缓慢
• 宏观经济变化导致行业需求下滑
• 未来被新技术替代的风险

投资建议

建议重点关注国内技术实力较强的龙头公司，如奥普特、天准科技、矩子科技等。这些公司具备核心部件技术及独立软件算法，有望在国产替代和行业增长中占据有利地位。

行业重点公司对比

• 基恩士：全球传感器龙头，海外业务占比高，直销模式，毛利率和净利率维持高位。
• 康耐视：全球机器视觉龙头，重研发轻生产，海外业务占比达65%，研发投入持续增加。
• 奥普特：国内龙头，营收和盈利能力较弱，但增速较快，研发投入力度与康耐视相当，具备成长潜力。

总结

机器视觉行业正处于快速发展阶段，未来将受益于人口老龄化、劳动力成本上升、国家政策扶持及制造业固定资产投资回暖等多重因素。尽管海外龙头仍占主导地位，但国内厂商通过技术积累和性价比优势，正在加速国产替代进程。奥普特等国内企业有望在未来持续成长，成为行业的重要力量。