20241222-德邦证券-基础化工行业周报_供给端约束预期强化_关注制冷剂_涤纶长丝_维生素E_44页_5mb

报告摘要

根据德邦证券基础化工行业周报，2024年12月13日至20日期间，基础化工板块表现持续疲软，申万基础化工指数下跌23%，跑输同期上证综指与创业板指数，行业景气度面临挑战。但展望2025年，行业内生增长与政策支持双重驱动下，供需格局有望显著改善，核心资产迎来投资机会。

政策驱动与供给重构
九月以来中央政治局会议政策密集释放积极信号，地产与消费刺激政策有望提振化工行业需求，叠加前期扩产周期结束，国内供给侧边际改善明确。当前化工投资主线包括四大方向：
- 核心资产估值修复（关注宝丰能源、万华化学等白马股）
- 供给约束弹性个股（维生素、制冷剂、三氯蔗糖等）
- 需求确定性向上领域（民爆、改性塑料、复合肥等）
- 高分红资源股价值重估（磷矿、钛矿、原油等）
细分领域机会
- 制冷剂：2025年配额方案明确二代制冷剂削减、三代增配R32，叠加空调产销持续高增长，供需格局改善下景气有望超预期，重点关注三美股份、巨化股份等。
- 涤纶长丝：协会发布自律倡议，龙头企业积极降价去库，未来两年供需缺口扩大指向格局优化，关注桐昆股份、新凤鸣等。
- 维生素E：帝斯曼、巴斯夫等企业临时停产事件频发，叠加养殖盈利复苏与海外补库需求，预计2025年价格中枢上移，关注浙江医药、新和成等。