首创宏观“茶”：8月金融数据点评，8月新增信贷与新增社融同比改善有限-20190916-首创证券-11页_1mb

首创证券8月金融数据点评总结

核心内容

2019年8月金融数据显示，新增人民币贷款和社融规模均高于预期，M2同比小幅上升，但M1同比低于预期。整体来看，8月金融数据表现中规中矩，结构性亮点显现，同时基数效应对部分指标有一定支撑作用。

主要观点

1. 新增人民币贷款总量中规中矩，结构上有亮点

   • 8月新增人民币贷款为12,100.00亿元，高于预期100亿元，环比多增1,500.00亿元，同比少增700.00亿元。
   • 短期贷款及票据融资环比多增4,285.00亿元，同比少增880.00亿元，主因7月数据超预期下跌。
   • 中长期贷款整体平稳增长，环比多增730.00亿元，同比多增985.00亿元，显示居民户和企业中长期贷款需求较强。
   • 居民户中长贷同比少增474.00亿元，但环比增长明显，短期贷款回归均值，中长期贷款韧性较强。
   • 企业中长贷稳中有升，环比多增607.00亿元，同比多增860.00亿元，受益于政策鼓励和房地产贷款政策的调整。

2. 非标融资改善支撑8月社会融资规模存量同比

   • 8月新增社融19,800.00亿元，环比多增9,688.15亿元，同比多增408.75亿元。
   • 表内融资贡献显著，新增人民币贷款13,000.00亿元，环比多增4,913.92亿元，同比少增140.00亿元。
   • 非标融资方面，新增未贴现银行承兑汇票时隔四个月首次转正，对社融存量同比形成支撑。
   • 企业债券融资同比少增361.25亿元，地方政府专项债同比少增892.99亿元，拖累社融增长。
   • 9月4日国常会要求专项债在9月底前发行完毕，预计对9月社融存量同比形成压力，但提前下达明年专项债额度或对后续数据有所提振。

3. M1同比与M2同比双双上行，基数效应有一定贡献

   • 8月M1同比为3.40%，低于预期0.3个百分点，但环比上行0.3个百分点。
   • M2同比为8.20%，高于预期0.1个百分点，环比上行0.1个百分点，与去年同期持平。
   • M1同比上行主要受去年基数下行影响，M2同比上升则与非银行业金融机构新增存款同比多增有关。
   • 未来9-12月，央行降准政策可能对M1和M2同比形成推升作用，但受PPI持续下行影响，预计增幅有限。

关键信息

• 新增人民币贷款：8月为12,100.00亿元，高于预期，环比增长，但同比少增。
• 社会融资规模增量：8月为19,800.00亿元，高于预期，环比多增，同比多增。
• M2同比：8月为8.20%，与去年同期持平，环比小幅上升。
• M1同比：8月为3.40%，环比小幅上升，但低于预期。
• 居民户贷款：8月为6,538.00亿元，环比增长，中长期贷款表现稳健。
• 企业贷款：8月为6,513.00亿元，环比增长，中长期贷款稳中有升。
• 非标融资：未贴现银行承兑汇票首次转正，对社融存量同比形成支撑。
• 地方政府专项债：1-8月累计融资19,463.50亿元，占目标额度90.53%，剩余2,036.50亿元需在9月发行完毕。
• 央行降准：9月16日全面降准0.5个百分点，10月和11月分别定向降准0.5个百分点，释放约9,000亿元资金，有利于支持实体经济发展。

图表目录

• 图1：8月新增人民币贷款总量中规中矩（亿元）
• 图2：居民户中长贷平稳增长（亿元）
• 图3：企业中长期贷款稳中有升（亿元）
• 图4：8月社会融资规模存量同比10.70%，持平于前值（亿元；%）
• 图5：非标融资改善支撑8月社会融资规模存量同比（亿元）
• 图6：M1同比与M2同比双双上行，基数效应有一定贡献（%）

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。

分析师声明

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