20211031-西部证券-黄山旅游-600054.SH-2021年三季报点评_Q3客流恢复低于预期_期待产品升级创新_3页_268kb

报告摘要

黄山旅游2021年三季报总结

核心内容

黄山旅游（600054.SH）2021年前三季度实现营业收入6.69亿元，同比增长47.26%；归母净利润2,462万元，同比增长151.36%。然而，第三季度营收同比下滑18.08%，归母净亏损988万元，扣非归母净亏损1,683万元，显示出疫情反复对景区客流恢复的显著影响。

主要观点

疫情对业绩的影响：尽管前三季度整体营收和净利润均实现增长，但Q3受南京、扬州、莆田等地疫情冲击，营收恢复至2019年同期的41%，净利润由盈转亏。
市场复苏预期：国内旅游市场在国庆黄金周表现良好，客流和收入分别恢复至2019年同期的70%和60%。随着出境游市场逐步重启，国内旅游市场有望进一步回暖。
产品与服务升级：公司持续推进景区升级，花山谜窟景区综合提升工程已于Q3完工并开园营业。同时，公司加快数字化转型，设立合资公司，打造“目的地新旅游新生活”一站式服务平台，并推进智慧景区系统化解决方案。
投资建议：下调公司2021-2023年归母净利润预测至0.83/2.38/3.32亿元，对应EPS分别为0.11/0.33/0.46元，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复可能继续影响客流恢复，同时新项目推进不及预期也存在潜在风险。

关键信息

营收与利润表现

指标	2019年	2020年	2021年E	2022年E	2023年E
营业收入（百万元）	1,607	741	977	1,227	1,403
归母净利润（百万元）	340	-46	83	238	332
EPS（元）	0.47	-0.06	0.11	0.33	0.46

财务指标

指标	2019年	2020年	2021年E	2022年E	2023年E
ROE	7.5%	-1.0%	1.8%	5.1%	6.7%
毛利率	56.0%	33.8%	32.6%	47.9%	52.2%
营业利润率	31.9%	-3.3%	12.5%	28.7%	35.0%
销售净利率	21.2%	-6.3%	8.5%	19.4%	23.7%
营业收入增长率	-0.9%	-53.9%	31.8%	25.6%	14.3%
营业利润增长率	-37.9%	-104.8%	599.6%	189.5%	39.4%
归母净利润增长率	-41.6%	-113.6%	278.2%	188.2%	39.4%
资产负债率	8.9%	8.7%	13.0%	12.6%	12.4%
流动比	6.4	5.8	5.1	5.3	5.3
速动比	6.4	5.7	5.0	5.2	5.3

估值指标

指标	2019年	2020年	2021年E	2022年E	2023年E
P/E	19.0	-139.5	78.3	27.2	19.5
P/B	1.5	1.5	1.5	1.4	1.4
P/S	4.0	8.7	6.6	5.3	4.6

总结

黄山旅游在2021年前三季度展现出一定的复苏迹象，但Q3受疫情影响，营收和利润表现低于预期。公司积极应对市场变化，通过景区升级和数字化转型提升竞争力。尽管短期业绩承压，但长期来看，随着疫情逐步缓解和旅游市场恢复，公司有望迎来新的增长机遇。当前投资建议为“增持”，但需关注疫情反复和新项目推进等风险因素。

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