深度报告-20210630-西部证券-兆威机电-003021.SZ-首次覆盖_微型传动龙头企业_下游应用空间广阔_36页_1mb

兆威机电（003021.SZ）总结

核心内容

兆威机电是一家深耕微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售的高新技术企业，成立于2001年，2020年成功上市。公司产品广泛应用于通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等多个行业，客户包括华为、VIVO、OPPO、iRobot、德国博世等知名企业。

主要观点

• 公司深耕微型传动系统行业20年，具备全流程核心技术，产品规格多样，自动化生产能力较强，能够满足客户批量订单需求。
• 下游行业应用广泛，包括通信设备、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等，其中通信基站、扫地机器人、汽车电子等市场空间广阔。
• 公司采用直销模式，主要生产定制化产品，毛利率和净利率保持稳定，2020年分别为34%和20%。
• 公司积极进行产能扩张，IPO募投项目预计新增微型传动系统产能3918万件、精密注塑件产能18000万件，将有力支撑公司业绩增长。
• 投资建议为“买入”，预计2021-2023年归母净利润分别为3.10/4.09/5.32亿元，对应EPS分别为1.81/2.38/3.10元，给予2022年37倍PE估值，对应目标股价88.06元/股。

关键信息

• 营业收入：2016-2020年复合年均增长率为31%，2020年收入为11.95亿元。
• 归母净利润：2016-2020年复合年均增长率为37%，2020年为2.45亿元。
• 毛利率：2020年为33.84%，微型传动系统毛利率为30.96%，精密注塑件毛利率为44.18%。
• 客户结构：客户包括华为、VIVO、OPPO、iRobot、德国博世等，合作关系稳定。
• 市场空间：
  • 2021-2025年用于通信基站的微型传动系统市场空间有望达到52亿元。
  • 2025年扫地机器人微型传动系统市场空间有望达到7亿美元。
  • 2025年汽车电子微型传动系统市场空间有望达到73亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、新产品研发及认证不及预期、原材料价格波动。

下游行业布局

3.1 移动通信

• 公司微型传动系统应用于通信基站和手机摄像头升降模组。
• 2021-2025年通信基站微型传动系统全球市场空间预计分别为9/12/12/11/8亿元。
• 2020年公司移动通信业务收入约为4.27亿元，毛利率预计回升至36%。

3.2 智能家居与机器人

• 公司产品应用于智能家居设备、扫地机器人、智能门锁、电动窗帘等。
• 2021-2025年扫地机器人微型传动系统市场空间预计分别为4/5/5/6/7亿美元，CAGR为11%。
• 公司与iRobot、建溢宝等头部企业合作，主要为中高端机型提供微型传动系统。

3.3 汽车电子

• 公司产品应用于电动尾门、自动门锁、EPB、EPS等。
• 2021-2025年汽车电子微型传动系统市场空间预计分别为41/45/51/57/64亿元，CAGR为13%。
• 2020年公司汽车电子业务收入为0.57亿元，毛利率为31%。

3.4 医疗个护

• 公司产品应用于个人护理设备和医疗器械，如洁面仪、胰岛素泵、新冠检测仪等。
• 2020年公司医疗个护业务收入为0.29亿元，毛利率为34%。

业务结构

• 公司主要业务包括微型传动系统、精密注塑件和精密模具。
• 2020年微型传动系统收入占比为69%，精密注塑件收入占比为27%，精密模具及其他收入占比为4%。
• 公司产品以定制化为主，采用“以销定产”模式，能够快速响应市场需求。

技术与研发

• 公司掌握微型传动系统全流程核心技术，具备快速响应和定制化生产能力。
• 公司拥有174项知识产权，包括21项发明专利、7项境外专利和29项软件著作权。
• 公司重视研发投入，2020年研发费用率为6.24%，研发投入持续增长。

财务与经营

• 公司2020年资产负债率下降至11%，短期偿债能力显著提升。
• 公司2020年流动比率和速动比率分别为8.80和8.34，显示较强的偿债能力。
• 公司现金流维持在健康水平，2020年经营活动产生现金流量净额为1.47亿元。

投资亮点

• 公司产品在多个高增长行业中具有广泛应用，市场空间广阔。
• 公司具备技术优势和规模化生产能力，客户资源丰富，合作关系稳定。
• 公司积极进行产能扩张，预计未来几年业绩将稳步增长。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 新产品研发和认证进度可能影响市场拓展。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。

未来展望

• 随着5G、智能家居、汽车电动化、医疗个护等领域的持续发展，公司未来业绩有望稳步提升。
• 公司积极布局一体化战略，推动产品价值提升，增强市场竞争力。
• 公司具备较强的盈利能力和增长潜力，预计未来几年将实现收入和利润的双增长。