深度报告-20230226-财通证券-兆威机电-003021.SZ-微传动系统龙头_XR_汽车扬帆启航_33页_3mb

兆威机电总结

核心内容概述

兆威机电是一家专注于微型传动系统及微驱动系统的领先供应商，业务覆盖汽车电子、智慧医疗、AR/VR、工业装备等多个领域。公司通过“一站式”解决方案和精密制造能力，获得了下游行业知名企业的认可，未来有望在多个新兴市场中实现业绩增长。

主要观点

• 业务多元化与垂直一体化：公司产品涵盖微型传动系统、微型驱动系统、精密注塑件和精密模具等，通过多领域布局提升整体竞争力。
• 业绩拐点可期：受产品结构调整和宏观因素影响，公司过去几年业绩承压，但随着新业务拓展和市场复苏，预计未来三年归母净利润将显著增长。
• XR市场潜力大：2023年作为XR硬件大年，行业有望重回高增长趋势，公司已布局XR瞳距调节系统，被PICO采用并量产出货，未来或被苹果MR等更多终端采用，市场空间有望达到26.9亿元。
• 智能汽车市场长坡厚雪：随着汽车智能化发展，微传动系统在汽车电子中的应用广泛，公司产品覆盖20余环节，单车价值量有望达到千元级别。
• 多点布局增量市场：公司在智能家居、医疗器械、人形机器人等新兴领域布局，有望把握潜在增长机遇。

关键信息

公司概况

• 投资评级：增持（首次）
• 收盘价：66.66元
• 流通股本：0.60亿股
• 总股本：1.71亿股
• 每股净资产：16.91元
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润1.53亿元
  • 2023年：归母净利润2.01亿元
  • 2024年：归母净利润3.01亿元
• EPS预测：
  • 2022年：0.89元
  • 2023年：1.17元
  • 2024年：1.76元
• PE倍数：
  • 2022年：74.75倍
  • 2023年：56.82倍
  • 2024年：37.91倍

产品与市场布局

• 主要产品：
  • 精密齿轮部件与电机部件
  • 微型行星齿轮箱减速电机
  • 定制化精密齿轮、蜗杆传动机构系统
  • 精密塑胶和特殊金属粉末冶金零件
• 下游应用领域：
  • 汽车电子（如电动尾门、隐藏门把手等）
  • 智能家居（如扫地机器人、智能门锁等）
  • 医疗器械（如胰岛素泵、手术清洗泵等）
  • XR设备（如瞳距调节模组）
  • 通信设备（如5G基站RCU模组）

技术与竞争优势

• 核心技术：微型传动系统从模具设计制造到组件装配的全流程掌握，具备精密制造能力和一站式解决方案。
• 产品精度：齿轮模数可达0.1毫米，实现6毫米以下微小传动系统的规模制造。
• 主要客户：华为、博世、比亚迪、长城、PICO、iRobot等。
• 竞争优势：
  • 认证优势
  • 技术优势
  • 品质优势
  • 定位优势

市场前景与增长潜力

• XR市场：预计2026年市场空间达26.9亿元，公司已布局瞳距调节模组，未来有望在电动调节和屈光调节领域获得增长。
• 智能汽车市场：2022年全球智能汽车渗透率22.58%，预计未来增长显著，公司产品覆盖多个关键环节，单车价值量有望达到千元。
• 智能家居市场：2022年出货量2.2亿台，公司产品应用广泛，未来有望随着市场复苏增长。
• 医疗器械市场：2022年中国市场规模达8,438亿元，公司产品覆盖多个环节，具备增长潜力。
• 人形机器人市场：未来对微传动系统需求增加，公司产品具备应用潜力。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 下游需求不及预期风险
• 研发项目不及预期风险

估值分析

• 2022年：PE 74.75倍
• 2023年：PE 56.82倍
• 2024年：PE 37.91倍
• 可比公司：德昌电机、力嘉精密、日本电产、IMS等

行业竞争分析

• 主要竞争对手：日本电产、德昌电机、力嘉精密、瑞声科技、鸣志电器等
• 竞争领域：汽车电子、通信设备、智能家居、医疗器械等
• 竞争差异：微型传动系统与微型电机存在较大差异，公司具备独特优势

未来展望

兆威机电凭借其精密制造能力和多领域布局，有望在未来几年实现业绩回升和增长。重点发展汽车电子、XR、智能家居、医疗器械等业务，把握行业趋势，实现长期发展。