20160418-国开证券-2016年一季度经济数据点评_经济短周期企稳_隐忧尚存_14页_720kb

2016年一季度经济数据总结

核心内容概述

2016年一季度中国经济数据整体符合预期，显示经济短周期企稳迹象。主要得益于基建与地产投资的发力，以及第三产业的稳步增长。尽管如此，经济复苏的基础仍需进一步夯实，存在多方面的隐忧。

主要观点

• 经济增长企稳：一季度GDP同比增长6.7%，与市场预期一致，显示经济短周期企稳。
• 工业生产回暖：3月工业增加值同比增长6.8%，超预期，41个大类行业中38个保持增长。
• 投资结构优化：基建与地产投资双轮驱动，推动整体投资回升，制造业投资则相对低迷。
• 消费稳定回升：3月社会消费品零售总额增长10.5%，汽车和地产相关商品销售大幅回升。
• 中观数据支持：钢铁、水泥、化工等行业库存改善和价格企稳，发电量与日均耗煤量由负转正，地产成交火爆。
• 隐忧仍存：制造业与民间投资回落、基建与地产投资持续性存疑、CPI上涨压力、信用违约风险、美联储加息不确定性等。

关键信息

一、经济企稳表现

1. GDP增长

   • 一季度GDP同比增长6.7%，符合预期。
   • 第三产业占比提升至56.9%，对GDP拉动作用显著。
   • 一季度GDP环比增长1.1%，折年率4.5%，为历史低位。

2. 工业生产回升

   • 3月工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.64%。
   • 41个大类行业中38个保持增长，化学原料和制品、有色金属冶炼等增长显著。
   • 3月第二产业用电量同比增长4.3%，创16个月新高。

3. 投资回升

   • 固定资产投资同比增长10.7%，实际增长13.8%。
   • 基建投资增速达19.3%，地产投资增长6.2%，制造业增速小幅回落至6.4%。
   • 基建投资受益于政策支持和专项建设基金投放，短期维持高位。

4. 消费稳定增长

   • 3月社会消费品零售总额同比增长10.5%，环比增长0.85%。
   • 汽车销售增长12.3%，地产相关商品与消费升级类商品销售稳定。
   • 网上零售额同比增长27.8%，占社零总额10.7%。

5. 中观数据佐证

   • 钢价、水泥价、动力煤价止跌回升。
   • 发电量与日均耗煤量由负转正。
   • 地产成交火爆，但部分城市已重启限购。

隐忧分析

1. 制造业投资低迷

   • 3月制造业投资同比仅增长5.7%，1-3月累计增速为6.4%，为历史最低。
   • 化学原料和制品、黑金与有色冶炼等虽有回升，但整体仍偏弱。

2. 民间投资回落

   • 民间投资增速放缓，占固定资产投资比重下降3个百分点，可能受政策挤出效应影响。

3. 基建与地产投资可持续性存疑

   • 基建投资虽短期维持高位，但受财政赤字和回报率限制，难以长期持续。
   • 地产销售回暖滞后传导至投资端，部分城市已出台限购政策，销售或放缓。

4. CPI上涨压力

   • 3月CPI同比涨幅预计为2.6%，若按旧口径计算接近3%。
   • 未来CPI可能随经济增长上行，猪肉价格与天气因素持续影响食品价格。

5. 信用风险与资金市场

   • 信用违约事件频发，对资金市场造成冲击。
   • 政策虽缓解部分风险，但未来仍需警惕。

6. 闰年因素影响

   • 一季度GDP同比数据因闰年因素推高约0.3-0.4个百分点，实际增长可能稍弱。

货币政策前瞻

• 短期流动性充裕：央行在观察流动性与宏观指标后，可能在6月左右进行对冲操作。
• 降准预期不高：短期难以放松货币政策，流动性宽松不具持续性。
• 稳中略松基调：未来货币政策仍以稳为主，不会大幅宽松。

4月经济指标预测

注：*为1-2月累计增速。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10% ~ 20%之间；
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间；
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅20%以上；
• B：未来3年内涨跌幅在20%以内；
• C：未来3年内跌幅20%以上。

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