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短期内成长股或将继续回调，中期拐向上行

核心内容总结

本周A股市场整体呈现下跌趋势，各大宽基指数普遍回调，其中创业板指跌幅最大（4.06%），电气设备、有色金属、汽车等行业表现较弱。价值股出现阶段性反弹，但预计难以持续，成长股则面临短期压制，中期有望上行。

主要观点

1. 价值股阶段性反弹原因

• 估值优势：当前大盘价值市盈率处于近5年低位，风险溢价达到十年内极值高位，吸引资金流入。
• 政策支持：稳增长政策密集出台，地产和基建领域政策性银行专项借款及国常会追加资金，有望推动经济企稳回升，增强市场对价值股修复的信心。

2. 风格切换尚未发生

• 地产政策未放松：“房住不炒”仍为政策基调，地产相关行业短期内企稳，但难再现高速增长，景气度仍弱于高成长行业。
• 消费需求未改善：疫情反复限制消费场景，居民就业和收入未明显改善，导致消费能力较弱，价值股反弹或难持续。

3. 成长股短期回调，中期上行预期

• 流动性压制：美联储鹰派立场及9月缩表速度加快，推高美债收益率，压制成长股表现。
• 交易拥挤：成长热门赛道前期交易拥挤度高，避险情绪下易回调。
• 盈利支撑：22Q2成长风格中的电力设备、电子行业归母净利润同比增速分别为59.44%和50.02%，显著高于价值风格的多数行业。
• 估值空间：相比90年代美股科技龙头的高估值，我国新能源、半导体等行业龙头仍有估值提升空间，且业绩确定性较强，有助于支撑估值。

关键信息

市场走势

• 指数表现：上证指数、沪深300、中证500、中证1000分别下跌1.54%、2.04%、2.36%、2.91%。
• 行业表现：地产相关行业表现最佳，家用电器、房地产分别上涨2.33%、1.92%；电气设备、有色金属、汽车跌幅较大，分别为7.03%、6.46%、5.22%。
• 市场情绪：市场活跃度下降，日均成交额减少，北向资金由净流出转为净流入。

政策与事件催化

• 电价政策调整：内蒙古取消蒙西优惠电价政策，将推动光伏产业链盈利提升。
• 健康码互通互认：国家卫健委推进健康码互通互认，有望缓解制造业交付压力，提升订单饱和度。

投资建议

• 价值股：短期反弹或难持续，需关注经济修复情况。
• 成长股：短期内受流动性收紧压制，但中期在盈利增长与估值提升的共振下有望上行。
• 结构性机会：建议关注政策利好下盈利提升的光伏下游相关企业及其他高技术制造业。

风险提示

• 国内政策推行不及预期。
• 海外流动性收紧超预期。

投资评级标准

研究团队介绍

中航证券策略团队以大类资产配置为基础，从总量研究角度出发，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

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