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短期内成长股或将继续回调，中期拐向上行

核心内容

价值股阶段性反弹，但风格切换尚未发生

• 当前市场表现：本周价值股出现反弹，金融风格上涨0.53%，地产相关行业表现较好，家电和房地产分别上涨2.33%和1.92%。
• 反弹原因：
  • 大盘价值市盈率处于近5年低位，风险溢价达到十年内极值高位，吸引资金流入。
  • 稳增长政策密集出台，地产和基建领域政策落地，推动经济企稳回升，市场对价值股修复信心增强。
• 风格切换判断：
  • “房住不炒”政策尚未放松，地产行业短期企稳，但难以再现高速增长。
  • 消费行业需求端未明显改善，疫情反复和居民收入就业压力限制消费能力，消费风格反弹后转为下跌。
  • 价值股后续走势取决于经济修复情况，8月制造业PMI仍低于荣枯线，经济复苏进展尚不明确。

成长股短期承压，中期有望上行

• 短期回调因素：
  • 成长股如电力设备、国防军工、半导体等本周均下跌。
  • 美联储偏鹰立场及9月缩表速度加快，导致美债收益率上行，压制成长股表现。
  • 成长热门赛道前期交易拥挤度高，避险情绪加剧回调。
• 中期支撑因素：
  • 盈利增长：22Q2成长风格中的电力设备、电子等行业归母净利润同比增速分别达59.44%和50.02%，显著高于价值风格的多数行业。
  • 估值空间：相比90年代美股科技龙头的高估值，当前我国新能源、半导体等行业龙头估值仍有上行空间。
  • 政策利好：内蒙古取消优惠电价政策，推动光伏产业链盈利提升；健康码互通互认政策推进，缓解制造业交付压力。

主要观点

• 短期趋势：成长股受流动性收紧和避险情绪影响，或继续回调；价值股因政策利好和估值优势出现阶段性反弹，但上涨动力不足，风格切换尚未发生。
• 中期展望：随着经济修复和盈利增长的推进，成长股有望迎来估值与盈利共振，开启上行趋势。
• 投资建议：建议关注在政策利好下盈利预期提升的光伏下游相关企业及其他高技术制造业中的结构性机会。

关键信息

• 市场走势：本周各大宽基指数普跌，创业板指跌幅最大（4.06%）；周期行业表现最弱，跌幅达4.08%。
• 资金动向：北向资金由净流出转为净流入，净流入金额为4.41亿元；市场活跃度下降，日均成交额减少1683亿元。
• 估值数据：截至周五，A股整体市盈率为17.16倍，较上周继续走低。
• 政策影响：
  • 房地产政策：专项借款促进已售逾期住宅交付，基建资金追加和项目核准推动经济企稳。
  • 科技产业：美国对中国科技产业的打压促使我国加速扶持高端制造业，尤其是半导体领域。
• 风险提示：国内政策推行不及预期；海外流动性收紧超预期。

投资评级标准

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券策略团队，立足买方思维，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等。
• 销售团队联系：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
• 公司信息：
  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：010-59219558
  • 传真：010-59562637