20240417-国金证券-见微知著系列之七十二_产能周期_见底了吗__21页_2mb

产能周期分析摘要

本文分析了2024年一季度产能周期的现状，焦点在于产能利用率是否见底。当前，产能利用率在2024年一季度再度触及2016年以来的次低水平，约为73.6%，数据显示出结构分化特征，其中化纤和纺织行业表现较强，产能利用率回升显著，而汽车和电气机械等行业则出现下滑，部分行业降至历史低位。总体工业产能利用率在2023年至2024年间下降了0.7个百分点。这一分化主要受中美库存周期共振驱动，特别是需求的外部拉动，例如美国纺织制品的补库行为。

制约产能扩张的因素包括部分行业的产能过剩问题。例如，煤炭开采和有色加工领域通过行政化手段去产能较为彻底，当前利用率较高，但传统行业如钢铁和水泥受地产链拖累，产能出清不充分。同时，新兴设备制造业虽有政策支持，但生产强度高于利润增速，部分细分行业负债增速较高，显示潜在过剩风险。

产能周期是否见底，取决于政策导向和行业调整。前两轮周期受总量刺激政策主导，但本轮转向高质量发展，强调新质生产力和设备更新布局。2024年政策聚焦现代产业体系，设备制造业可能受益，带动产能回升，但石油、有色等传统领域也可能保持高位。需关注风险，如经济复苏不及预期或政策效果未达目标。

总体，产能周期呈现结构分化，重点行业如设备制造业或迎来新机遇，但不确定因素仍存，需持续跟踪数据。