20221017-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-2022年三季报点评_实际报表质量佳_长期行稳致远_3页_398kb

贵州茅台（600519）2022年三季报总结

核心内容概览

贵州茅台在2022年第三季度的业绩表现稳健，符合市场预期，展现出良好的报表质量和持续增长的潜力。公司继续通过优化产品结构和渠道布局，推动营收与净利润的双增长，同时注重品牌价值和长期发展。

主要观点

• 业绩表现：2022年第三季度，贵州茅台实现营业收入295.43亿元，同比增长15.61%；归母净利润146.06亿元，同比增长15.81%。实际表现与预期一致，表明公司运营稳定。

• 产品结构：系列酒收入增长显著，同比增长42.02%，主要受益于茅台1935的热销。茅台酒收入增长相对平缓，同比增长10.85%，增速较低主要与发货节奏延迟有关，但整体表现仍稳健。

• 渠道变化：直销收入同比增长111.03%，占主营收入比重达37%，表明公司正在加速直销渠道建设。i茅台平台自试运行以来表现突出，累计不含税收入达84.6亿元，上线半年注册用户近2500万，酒类投放超900万瓶。

• 财务指标：2022年第三季度销售毛利率为91.42%，同比提升0.58个百分点；税金及附加率同比上升2.38个百分点，影响净利率为51.48%，同比略有下降。销售费用率上升，管理费用率下降，整体费用控制良好。

• 盈利预测：公司预计2022-2024年总营收分别为1264.3亿元、1457.8亿元、1678.6亿元，分别同比增长16%、15%、15%；归母净利润分别为620亿元、721.5亿元、836亿元，分别同比增长18%、16%、16%。当前PE分别为35X、30X、26X，显示估值逐步下降，但公司基本面强劲。

• 现金流与预收款：经营性现金流量净额为94.17亿元，环比增长25.52亿元，显示销售回款能力增强。第三季度末预收款达118.37亿元，同比增长29.6%，表明市场需求旺盛。

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩弹性点丰富，长期量价稳增可期。

关键信息

财务预测表

财务指标

现金流量表

市场数据

风险提示

• 疫情管控超预期
• 消费复苏不及预期

总结

贵州茅台2022年三季报显示，公司业绩表现稳健，产品结构优化和直销渠道拓展是主要增长动力。尽管茅台酒增速相对较低，但系列酒的强劲增长和i茅台平台的持续贡献支撑了整体业绩。财务指标显示公司盈利能力良好，估值逐步下降，长期发展具备潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，但需关注外部环境变化带来的风险。