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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜提供，主要围绕产业综合组和消费组两个板块展开，分别对国际航运动态、存储市场趋势、美高梅中国及东鹏饮料的业绩表现进行分析。

一、产业综合组：航运与存储市场动态

1.1 国际航运动态

• 两艘中国集装箱船于周一穿越霍尔木兹海峡，是自2月底冲突爆发以来首批离开波斯湾的集装箱船。
• 两艘船结伴航行、保持较小间距，进入公海，表明伊朗对非美以船舶的通行态度有所缓和。
• 沙特等国红海输油管道运行步入正轨，或推动国际油价走势趋于缓和。
• 中远海运已恢复远东至中东地区的订舱业务，包括阿联酋、沙特等国家。

1.2 存储市场趋势

• DDR5内存价格出现大范围下调，单套最高降幅达100美元。
• 尽管零售市场价格波动，但存储市场仍处于供不应求状态。
• AI技术推动内存需求增长，叠加国内新能源汽车智能化升级，如零跑A10搭载高通8650和8295芯片，单车内存消耗超40G。
• 人形机器人需具备L4级自动驾驶配置，未来存储需求有望持续高增长。

二、消费组：重点公司业绩分析

2.1 美高梅中国（2282.HK）

• 2025年实现经营收益347.9亿港元，同比增长10.8%。
• 归母净利润50.7亿港元，同比增长10.2%。
• 增长主要来源于博彩主业，尤其是中场业务表现突出。
• 公司市占率提升至16.1%，创历史新高，受益于新赌牌周期带来的赌桌资源增加。
• 澳门美高梅与美狮美高梅双物业差异化定位，推动路巫项目增长快于集团整体。
• 非博彩业务如博物馆、驻场演出等逐步落地，开始支撑综合消费。

2.2 东鹏饮料

• 2025年营收208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.7%。
• 东鹏特饮在百亿规模基础上仍保持增长，同比增长17.3%，首次在能量饮料市场实现销量和销售额双第一。
• “1+6”多品类战略开始显现成效，补水啦收入翻倍增长，果之茶和东鹏大咖快速起量。
• 渠道扩张是主要增长支撑，尤其在华北、华西等弱势区域增速显著。
• 销售费用增长但费用率下降，叠加原材料成本回落，毛利率保持稳定。
• Q4业绩环比略有回落，但不改变全年增长趋势。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的分析存在不确定性，可能因经济增长放缓、行业竞争加剧或销售不及预期等因素导致结果与预期不符。

重要声明

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