> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、宏观经济组核心内容 ### 事件概述 2026年3月9日，国家统计局公布2月中国物价数据，显示CPI和核心CPI同比及环比均有所上升。 ### 关键数据 - **CPI同比**：1.3%（前值：0.2%） - **核心CPI同比**：1.8%（前值：0.8%） - **CPI环比**：1.0%（前值：0.2%） - **核心CPI环比**：0.7%（前值：0.3%） ### 食品价格变化 - **食品环比**：1.9%（前值：0.0%），去年同期为-0.5% - **水产品**：上涨6.9% - **鲜果**：上涨4.0% - **猪肉**：上涨4.0% - **蛋类**：上涨1.3% - **鲜菜**：下跌0.1% ### 非食品价格变化 - **非食品环比**：0.8%（前值：0.2%） - **其它用品和服务**：上涨2.3% - **交通通讯**：上涨2.2%，其中交通工具用能源上涨2.8%，交通工具使用和维修上涨3.6% - **教育文化娱乐**：上涨1.6%，其中旅行社和其它旅行服务上涨14.1% - **生活用品和服务**：上涨0.2%，其中家用器具下跌1.1%，家庭服务上涨1.7% - **医疗保健**：上涨0.1% - **居住**：与上月持平 - **衣着**：下跌0.1% ### PPI数据 - **PPI同比**：-0.9%（前值：-1.4%） - **PPI环比**：0.4%（前值：0.4%） - **生活资料**：0.0%（前值：0.1%） - **生产资料**：0.5%（前值：0.5%） ### 行业价格变化 | 产业链 | 2月环比 | 1月环比 | 代表行业 | 2月同比 | 1月同比 | |--------|---------|---------|----------|---------|---------| | 采掘(上游) | 1.2% | 1.0% | 石油和天然气开采业 | 5.1% | -2.2% | | 煤炭开采和洗选业 | -0.5% | -3.2% | | 黑色金属矿采选业 | -0.8% | 0.4% | | 有色金属矿采选业 | 7.1% | 5.7% | | 石油、煤炭及其他燃料加工业 | 0.4% | -2.5% | | 化学原料及化学制品制造业 | 1.3% | 0.6% | | 原材料(中游) | 0.2% | 0.0% | 化学纤维制造业 | 0.6% | 0.4% | | 黑色金属冶炼及压延加工业 | 0.1% | 0.2% | | 有色金属冶炼及压延加工业 | 4.6% | 5.2% | | 电力、热力的生产和供应业 | -3.9% | 0.1% | | 橡胶和塑料制品业 | -0.3% | -0.5% | | 加工(下游) | 0.6% | 0.1% | 纺织业 | 0.0% | -0.2% | | 纺织服装、服饰业 | -0.6% | -0.5% | | 汽车制造业 | -0.2% | 0.0% | | 金属制品业 | 0.3% | 0.3% | ## 二、产业综合组主要观点 ### 半导体行业 - **德州仪器（TI）**：计划于2026年4月1日启动第二次全面涨价，涨幅预计在15%-85%之间，覆盖范围可能包括所有客户。 - **产品类别**：涉及数字隔离器、隔离驱动芯片、电源管理IC等核心产品。 - **行业趋势**：半导体下游需求稳定，叠加上游成本上涨，预计2026年价格将维持反弹趋势。 ### 宁德时代 - **2025年业绩**： - 锂离子电池销量：661GWh（同比增长39.2%） - 营业收入：4237亿元（同比增长17%） - 归属上市公司股东的净利润：722亿元（同比增长42.3%） - **动力电池市占率**：39.2%（全球第一，连续九年） - **储能电池销量**：121GWh（同比增长29.1%） - **2026-30年预测**：预计保持25%左右的复合增长 - **利润分配**：2025年每10股派发现金分红69.57元（含税），连续三年以50%比例现金分红 - **增长逻辑**：AI算力需求增长、新能源车充电速度提升等推动锂电池需求增长，看好公司长期业绩。 ## 三、消费组重点分析 ### 造纸行业 - **价格趋势**：自2025年四季度以来，白卡纸、文化纸、生活用纸、特种纸相继提价，显示行业盈利修复诉求增强。 - **成本与盈利**：针叶浆和阔叶浆价格环比持平，表明本轮提价对成本上涨有抵消作用，纸企吨盈利有望实质性改善。 - **景气度判断**：当前行业处于弱复苏、盈利改善阶段，若终端需求承接良好，景气度有望进一步提升。 ### 三丽鸥（FY2026Q3） - **业绩表现**： - 营收：555亿日元（同比增长32%） - 归母净利润：161.6亿日元（同比增长10%） - **全年指引**：上调全年营收和净利润预期，预计FY2026营收达1906亿日元（同比增长31.5%），归母净利润达520亿日元（同比增长24.6%） - **增长原因**： - 核心IP热度延续，带动授权与商品销售双增长 - 海外业务向深度本地化运营转型，尤其在欧洲和中国表现突出 - **区域表现**： - 英国授权收入同比增长42% - 中国商品销售收入同比增长144% - 中国大陆门店数增至55家，较去年同期净增32家 - **增长逻辑**：从IP授权向IP影响力+本地零售运营双轮驱动转型，后续需关注中国市场扩张、商品销售放量及海外复制进展。 ## 风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 ## 重要声明 - 本报告仅供客户使用，未经授权不得转发或用于其他用途。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 投资决策与本公司及分析师无关，公司不承担相关法律责任。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。