20220428-中航证券-北方华创-002371.SZ-2021年年报点评_业绩增长持续强劲_设备龙头成长动能充足_4页_685kb

报告摘要

北方华创（002371）2021年年报点评总结

核心内容

北方华创作为国内半导体设备龙头企业，2021年及2022年一季度业绩表现强劲，显示出公司在半导体设备制造领域的领先地位和成长潜力。公司业务覆盖电子工艺装备和电子元器件，其中半导体设备业务占比高，且受益于行业需求增长与国产替代进程。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司营业收入达96.83亿元，同比增长59.90%，归母净利润达10.77亿元，同比增长100.66%。2022年第一季度延续了高增长态势，营业收入21.36亿元，同比增长50.04%，归母净利润2.06亿元，同比增长183.18%。
毛利率提升：公司2021年综合毛利率为39.41%，同比提升2.72个百分点，其中工艺装备毛利率为33.0%，同比提升3.56个百分点，电子元器件毛利率保持在68.90%的较高水平。2022年第一季度综合毛利率进一步提升至44.64%。
行业前景乐观：全球半导体设备市场规模持续增长，预计2022年达1140亿美元。国内晶圆厂扩产步伐未减，公司设备需求旺盛，尤其在逻辑芯片和存储芯片领域。
在手订单饱满：2022年第一季度公司存货同比增长63.5%，合同负债同比增长13.27%，显示出较强的订单获取能力。
定增项目顺利落地：2021年11月公司完成85亿元定增项目，获得国家大基金（二期）支持，用于扩产和研发高端设备，提升制造能力和技术实力。
研发投入强劲：2021年公司研发投入达28.92亿元，同比增长79.85%，占营收比例高达29.87%，显示出公司对技术研发的高度重视。
成长动能充足：公司计划投入38亿元扩产半导体设备，新增多种设备生产能力，预计达产后年均带来74.6亿元收入增长。同时，计划投入31亿元用于研发，目标是实现28-14nm关键设备和7nm工艺设备的国产化。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，基于2022年12倍PS估值，对应目标价316元。
风险提示：半导体行业景气度下行、高端设备研发不及预期、疫情反复影响建设进度、美制裁导致设备采购预期下滑。

关键信息

财务数据预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	60.56	96.83	138.83	189.67	241.97
归属母公司净利润(亿元)	5.37	10.77	16.31	22.46	29.35
每股收益(元)	1.02	2.04	3.09	4.26	5.57
市盈率PE(倍)	233.41	116.32	76.82	55.80	42.70
市销率PS(倍)	20.69	12.94	9.03	6.61	5.18

主要财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率	49.23%	59.90%	43.36%	36.62%	27.57%
营业利润增长率	25.86%	84.77%	59.04%	38.00%	30.88%
归母净利润增长率	73.75%	100.66%	51.42%	37.67%	30.69%
毛利率	36.69%	39.41%	40.34%	40.46%	40.62%
净利率	10.42%	12.32%	13.61%	13.72%	14.05%
ROE	7.92%	6.38%	8.88%	11.02%	12.75%
ROA	3.07%	3.47%	4.38%	4.95%	5.41%
ROIC	10.38%	20.33%	20.30%	23.43%	24.87%
P/S	20.69	12.94	9.03	6.61	5.18

投资评级定义

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

结论

北方华创在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于行业需求增长和国产替代趋势。公司具备良好的订单储备和强大的研发投入，未来成长动能充足。基于其在半导体设备领域的龙头地位和行业前景，中航证券首次给予“买入”评级，目标价为316元。然而，投资者需关注半导体行业景气度、高端设备研发进度、疫情对建设的影响及外部制裁风险。

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