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估值准绳与反弹姿势

当前转债估值虽低于2018、2021年，但因期限延长，中位数价格高于历史低点。2018年平价中位数70左右且高息，市值弹性强；当前平价中位数仍约70元，属深度偏债状态。转债估值分化至历史极值，部分转债因高稀释率压制期权价值。尽管反弹需正股带动，但估值低位决定初期超额收益显著；高度上应适度降低预期，因需权益市场超预期政策提振。

市场回顾

上周转债指数跌幅小于主要股指，平价90-110转股溢价率185%，估值企稳。A股PE(TTM)回归1260X，多数行业估值位于历史低位；国内经济复苏疲弱，政策紧迫，预计内需发力后权益市场将崛起。可转债成交量低迷，低价债稳中有涨，转股溢价率高企下双低债较多。

投资策略

二级市场应把握交易节奏，挖掘错杀个券和短期纯债机会。一级市场暂无新券，福能股份等三家公司获股东通过，英搏尔、国检集团获证监会核准。

风险提示

信用风险、再融资政策变动及再投资可能造成调整。近期市场波动中，投资需关注政策动向与正股稳定性。