20241029-财通证券-福瑞达-600223.SH-化妆品淡季增速放缓_医药_原料多板块发力_3页_463kb

福瑞达公司点评报告总结

业绩概况

福瑞达2024年前三季度实现营收2803亿元，归母净利润171亿元，扣非净利润151亿元，同比分别-17%、-28%、+40%。其中Q3单季营收877亿元，同比下滑48%。

• 收入结构：医药、化妆品、原料业务分别增长-74%、+33%、-19%，多板块布局支撑业绩韧性。

业务结构亮点

1. 化妆品板块
   全年营收1708亿元，同比增速达33%（毛利率62%）。

   • 颐莲：营收658亿元，20喷雾销量增长21%。
   • 嘭润品线与软膜品销售同比增长均超20%。
   • 加快医美产品注册与洗护品类拓展，布局洗护、胶原蛋白新赛道。

2. 医药板块
   Q3销售收入129亿元，同比转正增长189%。

   • 推进药食同源产品研发与供应链建设，新增功能性食品上市9项。
   • 医疗器械二类注册证增至3项。

3. 原料板块
   关注透明质酸产品需求，毛利率持续优化。

   • 完成多款新配方研发（如透明质酸二糖、水活5D透明质酸钠产品）。

基本面分析

• 毛利率：Q3整体毛利率51%，同比提升7个百分点到52%。
• 成本控制：研发费用率增加，销售/管理费用同比上升，显营销投入加大。

盈利与估值

• 盈利预测：2024-2026年预期营收3790/4490/5140亿元，归母净利润287/324/418亿元。估值PE从26下降至15，维持“增持”评级。

投资建议

公司通过多元产业布局降低经营波动，医美、化妆品新业务拓展对增长形成支撑，资产周转与负债结构合理，全产业链优势有望释放企业价值。

核心风险

1. 医美与药食同源销售推广节奏
2. 行业政策监管动态
3. 创新产品线营收贡献达预期