20240430-财通证券-福瑞达-600223.SH-Q1扣非净利润同增242_化妆品整体利润提升_3页_463kb

福瑞达（600223）证券研究报告总结

⚙ 核心观点

• 投资评级：增持（维持）。
• 核心业绩：2024年Q1扣非净利润同比增长242%，化妆品板块利润显著提升，毛利率达50.8%（同比+11.5 pct）。

🔍 事件分析

• 业绩数据：Q1营收891亿元（-30%），归母净利润亏损扩大，但扣非净利润大幅增长，显示非经常性因素影响显著。
• 毛利率：提升主因是费用率上升（销售/管理/研发费用率同比分别+11.1、-0.05、+1.3 pct）。
• 产品结构：化妆品收入增长151%（主要推手为颐莲和瑷尔博士），毛利率最高，达62.2%；医药板块收入下降，原料业务增长稳健。

📈 板块亮点

• 化妆品：主品牌增速强劲（颐莲+175%，瑷尔博士+206%），直播渠道布局提升销售效率，高毛利产品占比上升。
• 医药与原料：通过线上营销渗透（抖音、小红书等），拓展民营医院及原料药海外市场，原料业务毛利率提升至54.9%。

📉 风险提示

• 行业竞争加剧：产品推广不及预期、医美进展缓慢、监管风险。
• 收入承压：医药和原料业务增长不确定性。

💰 投资建议

• 预计2024-2026年营收达4708亿元，归母净利润359-554亿元，PE从24倍降至15倍，维持“增持”评级，看好大健康板块长期稳健增长潜力。