20241223-国盛证券-美容护理2025年度策略_掘金优质资产_把握稀缺性+质价比主线_21页_1mb

美容护理行业2025年策略分析报告摘要

1 市场概览

美容护理板块在经历高速成长后，2024年增速有所回落。化妆品零售额同比下跌13%，行业景气度较前几年有所下降。同时，国货品牌崛起明显，在线上市场表现尤为突出。2024年1-10月，中国化妆品市场规模达7592亿元，同比增长33%。线上TOP20国货品牌的市占率同比提升4.64个百分点，达到22.1%，共贡献了约三分之一的GMV。迎着线上销售热潮的尾风，头部美妆品牌如珀莱雅、薇诺娜、自然堂等国产品牌，正在迅速抢占市场份额。

2 渠道趋势

线上渠道生态趋于稳定，品牌差异化和内容能力成为核心优势。主要电商平台调整了平台策略，例如淘宝、抖音重点倾斜GMV导向，逐步强化品牌效应。值得关注的是，医美产业链也在积极布局OEM产品，尝试寻找新的利润增长点。但同时也面临低价竞争、客户留存等挑战，行业集中度略有下降。

3 产品趋势

功效成分绑定消费者是当前美妆行业的重要趋势。“成分党”等消费者群体正在迅速扩张，成分生命周期成为品牌新品布局的重要依据。胶原蛋白正处于概念普及期，未来仍具重要市场潜力。在产品层面，重组胶原蛋白等新型成分处于爆发式增长阶段，受到企业高度关注。此外，产品品类也在向细分化、场景化延伸，包括医美术后修复、银发经济、熬夜肌护理等多个新方向。

4 投资建议

相比年初，美容护理板块出现了一定幅度的下跌，估值处于历史中位偏低范围，部分细分子行业如医美仍存在结构性机会。研报表明，未来投资应密切跟踪具有高质高价优势和产业布局清晰的企业。

• 可关注质价比高、资源整合能力强的企业，如上美股份（6868.HK）及润本股份（300988.SZ），具有高研发投入和先进产品矩阵。
• 核心成分概念方面，胶原蛋白赛道在研发累积阶段具有较高溢价空间，如巨子生物（2333.HK）与锦波生物等。
• 尤其是具备高端品牌形象和稀缺性的企业，如毛戈平（6160.HK），其在行业中具有独特的品牌护城河与运营效率。

投资风险与提示

• 行业政策风险：如监管政策变化可能影响企业正常运营；
• 获客成本上升预期：销售重心转向存量市场竞争将带来成本压力；
• 新品表现风险：新品如果市场反馈不及预期也可能影响公司增长；
• 行业竞争加剧：新品牌的进入可能影响市场格局及利润空间。

以上分析基于行业数据和公司基本面，但具体投资决策还需结合每家公司的财务状况、发展战略，以及宏观经济与政策环境的动态变化，审慎评估投资风险。