20221203-国盛证券-美容护理上游专题_原研价值凸显_掘金优质厂商_39页_4mb

美容护理行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国化妆品行业在新规驱动下的产业链重构趋势，重点强调了原研环节的价值提升及国内原料商的发展机遇。同时，探讨了化妆品原料市场的发展现状、竞争格局、技术来源及未来趋势，并提供了投资建议及相关标的。

主要观点

• 新规驱动产业链重构：2021年起实施的《化妆品监督管理条例》及配套法规推动行业进入“功效时代”，原研价值凸显，行业门槛提高，监管体系更加严谨高效。
• 原料企业准入门槛提升：新规实施注册/备案双轨制和原料报送码制度，加强品控溯源，推动原料商与品牌商之间的直接合作。
• 高附加值产品为竞争焦点：活性成分及高端表面活性剂成为竞争高地，具备创新潜力的成分如维A醇、多肽、线粒体靶向技术等受到关注。
• 国内原料商迎来发展机遇：随着海外专利到期及地缘冲突影响，国内原料商在部分细分领域逐步进入主要品牌商采购体系，未来增长空间广阔。
• 产业链各环节强强联合趋势加剧：品牌商与原料商加强合作，共同推动产品创新和差异化竞争。

关键信息

原料市场概况

• 化妆品原料市场规模约100-300亿元，其中基质、表面活性剂、一般添加剂和活性成分占比分别为63%、19%、10%和8%。
• 2021年化妆品原料产量和消费量分别为92万吨和90.15万吨，预计2022年分别达到93.66万吨和91.92万吨。
• 原料均价震荡上行，2021年均价为12284元/吨，预计2022年增至12678元/吨。
• 活性成分使用率高，2021年透明质酸钠使用率最高为34%，玻色因和依克多因使用率增长较快。

表面活性剂市场

• 表面活性剂市场为完全竞争，但高端化趋势明显，氨基酸表活因其安全、环保、亲肤等特性成为未来重点。
• 2021年中国表活产量达389万吨，销量379万吨，其中非离子表活占比最大，达52.2%。
• 中国是全球最大的氨基酸表活市场，占全球比例约58%。

活性成分市场

• 活性成分市场是未来竞争重点，具备高附加值和溢价空间。
• 活性成分的生命周期呈S曲线，随着消费者对功效成分关注度提升，市场需求持续增长。
• 未来专研及复配成分为竞争高地，品牌方逐步加大原料端布局。

国内原料商发展

• 国内原料商在部分细分领域逐步进入主要化妆品企业采购体系，如透明质酸、防晒剂等。
• 上市企业如华熙生物、嘉必优、科思股份等在相关领域具备较强竞争力，毛利率较高。
• 随着海外供给受冲击，国内原料商迎来发展良机，尤其在高端原料研发和生产方面。

投资建议

• 推荐标的：华熙生物（40X）、鲁商发展（19X）、科思股份（23X）、贝泰妮（34X）、珀莱雅（52X）。
• 关注标的：嘉必优、赞宇科技、天赐材料、华恒生物等。
• 投资逻辑：新规推动行业向原研方向发展，品牌端竞争升级，原料研发能力成为关键。

行业趋势

• 监管趋严：新规实施后，行业监管更加科学严谨，企业需提高研发能力和品控水平。
• 创新驱动：合成生物学等前沿技术推动原料研发创新，提升产品附加值。
• 市场集中度提升：随着行业门槛提高，市场逐渐向头部企业集中，中小企业生存空间受到挤压。
• 消费者认知提升：消费者对成分和功效的关注度提升，推动品牌商加大原料研发投入，形成差异化竞争。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 监管政策变动风险。
• 外部因素导致上游价格上涨。
• 经济增速不及预期影响终端消费。

相关研究与资料来源

• 《美容护理：以史为鉴，从海外巨头经验看美妆企业成长路径》
• 《美容护理：大麦植发，微针相助，青丝归来》
• 《美容护理：聚焦疫后复苏，把握格局优化下龙头机遇》
• 资料来源：Wind、国家药监局、市场监督管理总局、国盛证券研究所等。

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