2022-04-14-第一创业-宏观研究_国内通胀不足虑但国际通胀影响不可轻视_7页_697kb

国内通胀不足虑但国际通胀影响不可轻视

国内通胀形势

• CPI与PPI数据：
  2022年3月，CPI同比为1.5%，环比为0.0%；PPI同比上涨8.3%，环比涨幅回落。当月PPI与CPI同比差距为6.8%，连续5个月收窄，显示通胀压力主要由PPI主导。

• CPI波动主因：
  猪周期导致猪肉价格上涨后回落，环比下降9.3%，对CPI产生下拉作用；非食品及核心CPI波动不大，CPI主要受食品和能源价格扰动。预计全年CPI同比将维持低位（1.5%-2%），前低后高。

• PPI分化：
  上游（如能源、原材料）价格回落幅度减少，而中下游价格继续走弱。3月生产资料同比环比回落，环比则连续两月上涨，上游涨幅明显大于中下游。

国际通胀与能源危机

• 俄乌冲突冲击：
  全球能源价格上涨冲击欧洲经济，导致欧元区可能陷入“滞胀”；美国因能源自给率高影响较小，美联储加快加息和缩表。

• 全球通胀影响：
  美元走强吸引资本回流，中美利差快速收窄，可能引发资本外流；美国经济预期恶化将进一步影响全球增长及中国出口。美联储激进政策可能通过资本流动和市场联动对中国货币政策产生间接影响。

关键结论

• 内需端：国内通胀压力较小，稳增长是核心任务。
• 外需端：国际通胀通过能源价格、市场联动、资本流动等途径，影响中国增长与货币政策空间。
• 建议关注全球经济联动风险，对冲外部不确定性。