20161103-梧桐公会-瀚翔生物-835259.OC-人因工程及康复设备经销商_并购介入研发生产领域_13页_1mb

瀚翔生物 (835259) 总结

核心内容

瀚翔生物是一家专注于人因工程及康复设备经销服务的企业，为国际领先的中小制造商提供在中国的销售、集成与服务支持。公司主要服务于高校、科研机构、医院及竞技体育俱乐部等客户，提供“设计+采购+销售+服务”一站式解决方案。

主要观点

• 行业定位：公司是人因工程（心理科研、体育科学）、神经医疗及康复领域的系统解决方案提供商。
• 竞争优势：凭借先发优势与完善的服务体系，公司在行业中占据领先地位，形成了较高的竞争壁垒。
• 产品线拓展：通过收购深圳英智科技有限公司，公司拓展了脉冲磁场刺激仪、经颅磁刺激器、经颅电刺激器等产品线，增强了在脑科产品领域的竞争力。
• 国际化布局：公司计划下沉销售渠道至三、四线城市及县域地区，并尝试在东南亚设立销售点，拓展海外市场。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年净利润分别为1422万元、2140万元、2793万元，每股收益分别为0.42元、0.63元、0.72元。
• 投资评级：首次给予“买入”评级，预计未来6个月投资收益率领先三板成分指数15%以上。

关键信息

财务数据（截至2016年11月3日）

• 收盘价：8.00元
• 总股本：3420万股
• 流通股本：1256万股
• 总市值：2.75亿元
• 每股净资产：1.76元
• PB（市净率）：4.55倍

财务预测

• 2016E：营业收入140.61百万元，净利润14.22百万元，净利率10.1%
• 2017E：营业收入168.73百万元，净利润21.40百万元，净利率12.7%
• 2018E：营业收入194.04百万元，净利润24.74百万元，净利率12.7%

盈利能力指标

• 2016年11月3日收盘价对应2016-2018年预期EPS的市盈率分别为19.2、12.8和11.1倍。

行业与市场前景

人因工程应用领域

• 人因工程学涉及多学科，应用广泛，涵盖心理研究、体育训练、科学管理等领域。
• 国内人因工程研究起步较晚，但随着高校科研投入增加，相关设备需求快速增长。
• “中国脑计划”将推动脑科学相关设备如近红外成像仪、脑电分析系统等的市场需求。

康复医疗器械市场

• 我国康复医疗器械市场呈现“便携化、家庭化、智能化”发展趋势。
• 国家政策支持康复项目建设，人口老龄化加剧推动康复设备需求增长。
• 心脑血管疾病发病率上升，带动相关神经监测与康复设备市场需求。

公司优势

商业模式优势

• 由传统销售模式转向集成服务模式，提供高附加值服务，提升客户粘性。
• 为客户提供科研与教学方法支持，优化实验流程，提高效率。

产品线优势

• 拥有五大系列、62个品种的产品，覆盖多种科研与医疗设备，满足不同客户需求。
• 产品线完整，竞争对手多局限于单一领域，难以形成有效竞争。

服务能力优势

• 建立了完善的售后服务与培训体系，能够快速响应客户需求。
• 通过二次开发，使设备更贴合用户使用习惯，提升客户满意度。

客户资源优势

• 已积累北京大学、清华大学、中科院等高端客户资源。
• 全国性营销服务网络，覆盖北京、成都、西安、南京、武汉等地。

发展驱动

• 市场渗透：通过销售团队扩张和渠道下沉，进一步拓展三、四线城市及县域市场。
• 新品布局：引入新产品线，结合互联网技术，推动产品国产化，降低成本。
• 国际化拓展：在港澳地区取得销售突破，计划拓展至东南亚市场，探索海外并购机会。

风险提示

• 代理权丧失风险：若公司无法维持销售量或服务质量，可能面临代理权丧失。
• 进口替代风险：国内设备供应商在技术和产品种类上仍与国际领先企业存在差距，若进口替代加速，可能影响公司业绩。
• 季节性波动风险：客户采购集中在下半年，导致上半年销售收入和利润偏低。

战略规划

• 扩充产品线：引入新产品与设计理念，推动便携医疗器械与互联网结合。
• 加大营销力度：通过技术会议、培训、口碑营销等方式拓展客户。
• 加强服务专业性：提升技术培训与服务项目收入，增强客户体验。

总结

瀚翔生物作为人因工程及康复设备经销服务商，凭借先发优势与完善的服务体系，已在行业中占据领先地位。公司通过收购深圳英智科技有限公司，拓展了产品线，增强了在脑科设备领域的竞争力。未来，公司计划下沉销售渠道、拓展海外市场，并通过产品国产化、互联网化提升盈利能力。尽管存在代理权丧失、进口替代及季节性波动等风险，但公司整体发展动力强劲，盈利预测乐观，投资价值较高。