新能源汽车行业政策系列报告之二：欧洲电动政策升级，中国优质供应链受益-200306_22页__1mb

中信证券研究部：欧洲新能源汽车市场与国内供应链分析总结

核心内容概述

欧洲是全球第二大新能源汽车市场，其市场增长迅速且稳定。2019年欧洲共销售56万辆电动乘用车，占全球销量的27%。欧盟的碳排放标准不断趋严，推动新能源汽车销量增长。2020年起，欧盟要求新乘用车平均碳排放降至95g/km，2025年降至81g/km，2030年降至59g/km。由于当前实际碳排放仍高于标准，欧洲主要车企面临较大的碳排放罚金压力，预计2021年中性预期下，罚金可能高达128亿欧元。

主要观点

• 欧洲新能源汽车市场增长迅速，预计2020-2021年销量分别达75万辆和110万辆。
• 欧盟的碳排放政策是推动新能源汽车发展的主要动力，通过提高排放标准迫使车企加快转型。
• 挪威是全球新能源汽车推广最成功的国家，主要依靠税收减免政策，电动车税费远低于燃油车。
• 德国大幅提高新能源汽车补贴标准，并承诺补贴持续至2025年，以促进电动车发展。
• 英国计划2035年禁售燃油车，但因政策削弱，需考虑延长补贴期限或提高补贴标准。

关键信息

欧盟碳排放政策

• 2020年目标：乘用车平均碳排放达到95g/km，95%的车辆需达标。
• 2021年目标：100%的车辆需达到95g/km。
• 2025年目标：平均碳排放降至81g/km。
• 2030年目标：轿车降至59g/km，厢式货车降至66g/km。

挪威新能源汽车政策

• 税收减免：电动车免征注册税、增值税和日常道路税，燃油车需缴纳高额税费。
• 路权优惠：电动车可使用公交车道，公共停车场对电动车免费。
• 充电设施：政府支持建设公共充电桩，促进清洁能源使用。

德国新能源汽车政策

• 补贴标准：4万欧元以下纯电动车型补贴6,000欧元，4-6.5万欧元补贴5,000欧元；插混车型补贴为4,500欧元（4万欧元以下）和3,750欧元（4-6.5万欧元）。
• 税收优惠：新能源车型多数无须缴纳车辆税。
• 充电设施：计划投资3亿欧元建设充电基础设施。

英国新能源汽车政策

• 禁售燃油车：计划2035年全面禁售传统汽油和燃油车。
• 补贴变化：2018年11月后取消插混车型补贴，且补贴将于2020年底到期。
• 税收调整：2017年调整汽车消费税，对高排放车型征税，削弱新能源车优势。

国内供应链受益分析

• 中国新能源汽车产业链：具备全球最完整和先进的产业链，包括整车、充电桩、电池、电机、电控等“三电”领域，以及材料和上游设备。
• 头部企业：比亚迪（A+H）、三花智控、璞泰来、银轮股份等已具备全球竞争力，正在加速向海外客户供应。
• 重点推荐：
  • 锂电环节：比亚迪(A+H)、鹏辉能源、国轩高科、亿纬锂能、璞泰来、新宙邦、天赐材料。
  • 热管理领域：三花智控、银轮股份。
  • 零部件：拓普集团、宁波华翔、均胜电子、华域汽车、爱柯迪。

风险因素

• 政策力度低于预期。
• 新能源汽车销量不达预期。
• 终端价格竞争加剧。
• 成本降幅不达预期。
• 技术进步不及预期。
• 原材料价格波动。

投资建议

• 锂电环节：重点推荐比亚迪（A+H）、鹏辉能源、国轩高科、亿纬锂能、璞泰来、新宙邦、天赐材料；建议关注德方纳米、恩捷股份、欣旺达、科达利。
• 热管理领域：推荐三花智控、银轮股份。
• 零部件：精选推荐拓普集团、宁波华翔、均胜电子、华域汽车、爱柯迪。

附录：碳排放罚款计算方式

• 罚款公式：A企业总罚款 = (A企业平均碳排放 - A企业碳排放目标) × 汽车销售量 × 95欧元/辆。
• 销量预测：2021年11家主要车企合计销量预计为1,485万辆。
• 碳排放目标：基于2018年平均车重（1,385kg）计算，2021年碳排放目标为95 + 0.0333 × (M - M0)。

总结

欧洲新能源汽车市场因碳排放政策持续加码而快速增长，国内具备全球竞争力的新能源汽车供应链企业有望从中受益。重点推荐比亚迪、三花智控、璞泰来、银轮股份等企业，同时需关注政策变动和市场竞争带来的风险。