20200929-东吴证券-零售行业深度_中国优质供应链的品牌化系列-平价大生意_名创优品崛起之路_60页_3mb

报告摘要

零售行业深度：中国优质供应链的品牌化系列——平价大生意：名创优品崛起之路

核心内容

名创优品是一家成立于2013年的全球日用零售品牌商，通过品牌化策略和轻资产加盟模式实现快速扩张。其核心竞争力在于优质供应链的品牌化，通过“三高+三低+快反”的模式，成功打造了高颜值、高品质、高效率的产品，同时以低成本、低毛利、低价格吸引消费者。公司注重供应链管理，拥有超过600家优质供应商，建立全球快速物流体系，实现高效周转。

名创优品的产品设计具有特色，与17个IP建立合作关系，提升品牌认知度。公司产品价格亲民，2020年国内超过95%的产品价格低于50元人民币，主要面向年轻消费者，其中60%年龄低于30岁，消费群体以Z世代为主。

主要观点

品牌价值：品牌是商家与消费者之间的信用契约，通过品牌动作与市场反馈的交互形成综合影响力。
轻资产扩张：公司采用加盟模式，加盟商承担大部分开店初期投资，名创优品负责品牌、设计、物流等核心环节，实现低资本扩张。
快反模式：名创优品通过高频次、小批量的供应链管理，实现快速反应和高周转，适应市场需求变化。
下沉市场：国内存在大量未被主流品牌覆盖的下沉市场，名创优品通过低价、接地气的产品满足这一市场的需求。
全球化布局：名创优品在海外布局迅速，截至2020年6月，海外门店占比达40%，主要分布在亚太、美洲和欧洲。

关键信息

门店数量：截至2020年6月，名创优品在全球拥有4,222家门店，其中直营129家，加盟4,093家，加盟占比97%。
收入结构：2020年公司实现收入89.8亿元，海外收入占比达32.7%，尽管受到疫情冲击，但调整后净利润同比增长11.7%。
产品SKU：公司拥有8,000+核心SKU，涵盖11大类，其中约2,300个SKU来自联名产品，获得28个国际设计奖项。
投资回报：一线城市加盟门店初始投资约160万元，年化收益率16%，投资回报期13.7个月；三线城市初始投资约120万元，年化收益率11%，回报期13.3个月。
财务表现：2020年毛利率为30.43%，销售费用率12.25%，管理费用率8.87%，均有所上升，但调整后净利润增长。

投资建议

建议关注南极电商，其通过去中心化模式引领白牌电商品牌化，是行业典型代表。
未来零售行业将向“快反”发展，名创优品的模式符合这一趋势，具有良好的增长潜力。

风险提示

贸易摩擦：公司海外业务占比高，可能受国际贸易政策影响。
疫情反复：疫情对门店运营和供应链造成影响，存在业绩不及预期风险。
产品质量：管理大量供应商和SKU，存在质量问题风险。
渠道变革：线下收入占比高，线上电商发展可能影响公司传统模式。
法律法规风险：公司业务覆盖80多个国家，需面对多国合规要求。

门店模式

加盟模式：加盟商承担大部分开店成本，名创优品提供产品、设计、物流支持。
货品保证金制度：加盟商需缴纳75万元保证金，之后免费配货，无需支付货款，降低库存风险。
智慧门店系统：通过数据分析和个性化选品提升运营效率，智慧门店进店人次达4.16亿，成交转化率超30%。

供应链与物流

供应链管理：与600多家优质供应商合作，确保产品多样性与品质。
物流体系：依托国内9大核心物流仓和海外9大物流中心，实现全球快速响应。

产品设计与IP合作

设计能力：100多名产品经理与设计师与供应商紧密合作，每月推出600+SKU。
IP授权：与漫威、迪士尼、Hello Kitty等IP合作，提升品牌影响力。

品牌与市场

品牌定位：以“平价+快反”为核心，打造高性价比的日用品品牌。
消费者画像：主要面向年轻群体，年龄低于40岁者占比超80%，低于30岁者占比超60%。
市场前景：中国日用零售市场增速快，预计2024年市场规模将达5.4万亿元，CAGR为10.8%。

财务概览

收入与利润：2020年收入89.8亿元，调整后净利润9.71亿元，同比增长11.7%。
收入结构：商品销售占89.7%，授权及服务费占6.5%，其他收入占3.7%。
毛利率：2020年毛利率为30.43%，但受疫情影响，第四季度降至24.43%。
费用结构：销售费用率12.25%，管理费用率8.87%，均有所上升。

总结

名创优品凭借其“三高+三低+快反”模式，成功在零售行业脱颖而出，尤其在下沉市场和全球化布局上表现突出。其轻资产扩张策略和高效的供应链体系，使其能够快速响应市场变化，降低运营风险。尽管面临疫情、贸易摩擦等多重风险，但公司通过品牌化、IP合作和智慧门店系统，持续强化市场竞争力。未来，随着中国零售行业向品牌化和快反方向发展，名创优品有望继续发挥其优势，实现增长。

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