银行行业专题_居民偿债压力测算_零售不良演化_32页_2mb

居民偿债压力测算：零售不良演化总结

核心内容

本报告分析了我国居民偿债压力和零售信贷不良演化的现状与趋势，主要涉及以下内容：

• 零售信贷整体格局变化：增速放缓、结构重构、质量分化。
• 居民偿债压力测算：债务规模与可支配收入比值接近美国次贷危机峰值，利息支出与可支配收入比值显著高于次贷危机。
• 不同银行的零售信贷资产质量分化：国有大行稳健，股份行和农商行普遍承压，城商行分化显著。
• 投资建议：推荐“稳健红利”与“绩优城商行”双主线，关注低估值个股的估值修复机会。

主要观点

• 零售信贷增速放缓：2025年上市银行零售信贷增速降至1%，占贷款总额比重回落至33.6%。股份行和农商行面临较大投放压力，而城商行分化明显。
• 信贷结构变化：按揭贷款占比下降至53.5%，个人经营性贷款成为主要增量来源，占比提升至23.4%；信用卡和消费贷结构小幅调整。
• 资产质量承压：2025年样本行零售不良率升至1.35%，不良生成率约1.5%~2.0%。信用卡和消费贷为核心暴露领域，而国有大行资产质量相对稳健。
• 居民偿债压力大：2025年居民债务与可支配收入比值为134.4%，接近美国次贷危机峰值。本息支出占可支配收入比值达26.3%，远高于次贷危机水平，本金偿还为核心矛盾。
• 政策影响显著：个人经营贷依赖政策展期续贷缓解短期压力，但后续需关注政策退出节奏。

关键信息

1. 零售信贷规模与结构

• 2025年零售信贷总额为63.0万亿元，占贷款总额比重为33.6%。
• 按揭贷款占比从2021年的65.1%降至2025年的53.5%。
• 个人经营性贷款占比从2021年的24.0%升至2025年的23.4%。
• 信用卡贷款占比从2021年的8.0%降至2025年的12.4%。
• 消费贷款及其他占比从2021年的9.0%升至2025年的10.7%。

2. 资产质量与不良率

• 2025年零售不良率升至1.35%，不良生成率约1.5%~2.0%。
• 信用卡和消费贷不良率上升，按揭不良率保持相对稳定。
• 国有大行资产质量稳健，股份行和农商行高风险个贷占比偏高，资产质量承压。
• 城商行分化明显，部分银行不良率较高，反映区域经济与客群下沉带来的风险。

3. 银行间分化

• 优质稳健型：零售不良率和信用成本相对稳定且处于低位，如中国银行、招商银行。
• 潜在风险型：零售不良率明显上行，但信用成本仍处于低位，如郑州银行、邮储银行。
• 主动出清型：不良率和信用成本均明显上行，如长沙银行、浙商银行。
• 边际改善型：不良率趋稳，信用成本回落，如平安银行。

4. 居民偿债压力

• 2025年居民债务与可支配收入比值为134.4%，接近美国次贷危机峰值。
• 本息支出与可支配收入比值为26.3%，远高于次贷危机水平。
• 本金偿还压力突出，利息支出占比下降，但整体偿债压力仍较大。

投资建议

• 绩优股主线：重点推荐宁波银行、渝农商行、长沙银行等，这些银行业绩持续改善，估值溢价有望修复。
• 稳健红利主线：在低利率环境下，高股息策略仍有效，建议配置从国有大行转向优质股份行与区域行。
• 关注低估值个股：零售资产质量风险出清近尾声，部分低估值个股有望迎来估值修复机会。

风险提示

• 若宏观经济超预期下行，可能对银行业造成多方面影响，包括净息差受压和借款人偿债能力下降。
• 需关注政策退出对个人经营贷的影响，以及居民收入增速能否改善以缓解偿债压力。