> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 居民偿债压力测算：零售不良演化总结 ## 核心内容 本报告分析了我国居民偿债压力和零售信贷不良演化的现状与趋势，主要涉及以下内容： - 零售信贷整体格局变化：增速放缓、结构重构、质量分化。 - 居民偿债压力测算：债务规模与可支配收入比值接近美国次贷危机峰值，利息支出与可支配收入比值显著高于次贷危机。 - 不同银行的零售信贷资产质量分化：国有大行稳健，股份行和农商行普遍承压，城商行分化显著。 - 投资建议：推荐“稳健红利”与“绩优城商行”双主线，关注低估值个股的估值修复机会。 ## 主要观点 - **零售信贷增速放缓**：2025年上市银行零售信贷增速降至1%，占贷款总额比重回落至33.6%。股份行和农商行面临较大投放压力，而城商行分化明显。 - **信贷结构变化**：按揭贷款占比下降至53.5%，个人经营性贷款成为主要增量来源，占比提升至23.4%；信用卡和消费贷结构小幅调整。 - **资产质量承压**：2025年样本行零售不良率升至1.35%，不良生成率约1.5%~2.0%。信用卡和消费贷为核心暴露领域，而国有大行资产质量相对稳健。 - **居民偿债压力大**：2025年居民债务与可支配收入比值为134.4%，接近美国次贷危机峰值。本息支出占可支配收入比值达26.3%，远高于次贷危机水平，本金偿还为核心矛盾。 - **政策影响显著**：个人经营贷依赖政策展期续贷缓解短期压力，但后续需关注政策退出节奏。 ## 关键信息 ### 1. 零售信贷规模与结构 - 2025年零售信贷总额为63.0万亿元，占贷款总额比重为33.6%。 - 按揭贷款占比从2021年的65.1%降至2025年的53.5%。 - 个人经营性贷款占比从2021年的24.0%升至2025年的23.4%。 - 信用卡贷款占比从2021年的8.0%降至2025年的12.4%。 - 消费贷款及其他占比从2021年的9.0%升至2025年的10.7%。 ### 2. 资产质量与不良率 - 2025年零售不良率升至1.35%，不良生成率约1.5%~2.0%。 - 信用卡和消费贷不良率上升，按揭不良率保持相对稳定。 - 国有大行资产质量稳健，股份行和农商行高风险个贷占比偏高，资产质量承压。 - 城商行分化明显，部分银行不良率较高，反映区域经济与客群下沉带来的风险。 ### 3. 银行间分化 - **优质稳健型**：零售不良率和信用成本相对稳定且处于低位，如中国银行、招商银行。 - **潜在风险型**：零售不良率明显上行，但信用成本仍处于低位，如郑州银行、邮储银行。 - **主动出清型**：不良率和信用成本均明显上行，如长沙银行、浙商银行。 - **边际改善型**：不良率趋稳，信用成本回落，如平安银行。 ### 4. 居民偿债压力 - 2025年居民债务与可支配收入比值为134.4%，接近美国次贷危机峰值。 - 本息支出与可支配收入比值为26.3%，远高于次贷危机水平。 - 本金偿还压力突出，利息支出占比下降，但整体偿债压力仍较大。 ## 投资建议 - **绩优股主线**：重点推荐宁波银行、渝农商行、长沙银行等，这些银行业绩持续改善，估值溢价有望修复。 - **稳健红利主线**：在低利率环境下，高股息策略仍有效，建议配置从国有大行转向优质股份行与区域行。 - **关注低估值个股**：零售资产质量风险出清近尾声，部分低估值个股有望迎来估值修复机会。 ## 风险提示 - 若宏观经济超预期下行，可能对银行业造成多方面影响，包括净息差受压和借款人偿债能力下降。 - 需关注政策退出对个人经营贷的影响，以及居民收入增速能否改善以缓解偿债压力。