万华化学（600309）投资分析总结
核心内容
万华化学是一家主要从事化工产品生产与销售的公司，近期发布2021年5月中国地区MDI价格公告，并受到分析师谢楠和叶欣怡的关注。公司当前股价为108.48元，市值约为3406亿元，流通市值1544亿元。分析师维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场基准指数。
主要观点
- MDI价格走势：2021年5月，公司MDI价格小幅高于市场价，对现货市场起到支撑作用。4月份MDI价格跌势放缓，主要由于供应环比增加及需求淡季影响。
- 海外需求复苏：尽管印度疫情可能对终端开工造成一定影响，但美国市场需求强劲，带动中国聚合MDI出口量显著增长，预计对整体出口影响有限。
- 无醛板项目：万华阳信绿色大家居产业园项目预计2021年底竣工，将推动无醛MDI生态胶粘剂的市场需求，支撑MDI的长期发展。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为224.08亿元、239.20亿元、260.44亿元，EPS分别为7.14元、7.62元、8.29元，盈利持续增长。
关键信息
财务指标概览
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
68,051 |
73,433 |
122,373 |
126,626 |
129,972 |
| 净利润 |
10,130 |
10,041 |
22,408 |
23,920 |
26,044 |
| 每股收益 |
3.23 |
3.20 |
7.14 |
7.62 |
8.29 |
| 净利率 |
13.7% |
18.3% |
18.9% |
20.0% |
- |
盈利预测（单位：亿元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业总收入 |
734.33 |
1223.73 |
1266.26 |
1299.72 |
| 营业利润 |
132.41 |
260.40 |
278.06 |
302.88 |
| 净利润 |
104.15 |
232.42 |
248.09 |
270.12 |
| 归属于母公司的净利润 |
100.41 |
224.08 |
239.20 |
260.44 |
资产负债情况（单位：亿元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
405.26 |
749.36 |
582.45 |
727.81 |
| 非流动资产 |
932.26 |
969.72 |
998.27 |
1018.56 |
| 负债 |
821.02 |
1073.01 |
792.38 |
803.12 |
| 股东权益 |
487.80 |
609.01 |
742.39 |
887.61 |
比率分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
3.20 |
7.14 |
7.62 |
8.29 |
| 每股净资产(元) |
15.54 |
19.40 |
23.64 |
23.09 |
| 每股经营现金净流(元) |
5.37 |
8.81 |
11.21 |
9.70 |
| 每股股利(元) |
1.30 |
3.16 |
3.37 |
3.67 |
| 净资产收益率 |
20.58% |
36.79% |
32.22% |
29.34% |
| 总资产收益率 |
7.79% |
13.52% |
15.69% |
15.47% |
| 投入资本收益率 |
17.83% |
30.07% |
30.11% |
33.01% |
| 资产负债率 |
61.38% |
62.42% |
50.13% |
40.83% |
| 净负债/股东权益 |
41.50% |
37.54% |
36.42% |
50.42% |
风险提示
投资评级说明
- 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
备注
- 报告基于公开资料及实地调研，反映了分析师的研究观点。
- 报告数据为2021年4月28日发布，后续可能调整。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
