啤酒行业报告-三岔路口的最佳指引_47页_3mb

啤酒行业深度报告总结

核心内容

啤酒行业正处于变革时期，面临总量下滑、吨酒价上升、竞争格局未稳的三岔路口。当前行业需通过产品结构升级、提价或成本端改善来突破瓶颈，其中，外资引领的产品结构升级被认为是行业最合理的方向。同时，内资品牌通过鲜啤业务和本土化文化建设也具备弯道超车的潜力。

主要观点

1. 产品结构升级是行业最佳出路

   • 中高端产品的毛利率较高，有助于改善行业低迷的利润状况。
   • 消费者对产品差异性的需求推动行业向高端化转变。
   • 外资品牌凭借较强的议价能力和品牌优势，推动高端市场发展。
   • 内资品牌可通过供应链优化和文化建设，提升产品品质和品牌粘性。

2. 行业提价基础薄弱

   • 当前行业以低端产品为主导，价格敏感性强。
   • 经济承压和产能过剩使得行业提价难以实施。
   • 高端市场仍处于培育期，未到量价齐升阶段。

3. 成本端改善短期有效，长期难以为继

   • 包材和大麦成本下降有助于毛利率提升，但无法长期改善。
   • 产能优化虽可短期减费增效，但长期来看，产能利用率将维持稳定。
   • 增值税率下调带来利润一次性改善，但效果不具持续性。

4. 外资品牌引领高端化趋势

   • 美国80年代啤酒行业经历类似的结构升级，我国与之背景相似。
   • 外资品牌在高端市场占据主导地位，推动行业向高毛利方向发展。
   • 外资品牌与本土企业的合作，加速国内高端化进程。

5. 内资品牌突破机会

   • 鲜啤趋势和文化属性为内资品牌提供新的增长点。
   • 供应链的发展为鲜啤普及奠定基础，提升消费体验。
   • 精酿啤酒市场处于蓝海阶段，有望通过体验式营销和并购培育本土文化。

关键信息

• 行业现状：啤酒行业经历了四次变革，当前处于增速乏力、利润低迷阶段。
• 行业集中度：CR5达到80%，但CR3仍低于成熟市场，存在提升空间。
• 产品结构：低端产品仍占主导，高端产品占比逐渐提升，但尚未形成量价齐升。
• 成本压力：包材和大麦成本占生产成本的较大比例，2019年有望改善。
• 提价可行性：短期难以实施，需等待行业集中度进一步提升。
• 增值税影响：2019年增值税率下调带来利润增厚，但效果不具持续性。
• 外资作用：外资品牌在高端市场占据优势，华润、青岛、嘉士伯等通过收购和合作推动高端化。
• 内资机会：鲜啤业务和精酿市场是内资品牌突破的关键。

投资建议

• 华润啤酒：市占率第一，借力外资品牌喜力，推动高端化布局，强烈推荐。
• 重庆啤酒：嘉士伯控股，产品结构持续改善，净利润率提升快，强烈推荐。
• 珠江啤酒：重视产品研发，基本面改善，估值处于历史底部，强烈推荐。
• 青岛啤酒：市场份额约20%，产品结构调整，引领啤酒文化，推荐。

风险提示

• 行业成本超预期增长
• 外资品牌影响加剧
• 啤酒消费需求急剧下滑

行业趋势与前景

• 高端化趋势：高端啤酒市场增长强劲，但竞争激烈，尚未实现量价齐升。
• 消费观念升级：消费者更加注重质量和个性化，推动产品结构升级。
• Z世代影响：新一代消费者对差异化和高品质产品需求增加，加速行业高端化进程。
• 鲜啤发展：运输半径缩短和供应链优化推动鲜啤普及，提升消费体验。
• 精酿市场：处于蓝海阶段，发展潜力大，但需时间积淀和市场培育。

行业数据概览

• 行业市值：27837.77亿元，占A股总市值的4.67%。
• 行业平均市盈率：26.11，高于市场平均市盈率15.98。
• CR5集中度：2017年达80%，预计2020年将达85%。
• 高端啤酒占比：2017年达9.83%，预计2020年将达44.2%。

总结

啤酒行业当前面临增长乏力和利润低迷，产品结构升级是行业发展的最佳路径。外资品牌通过高端化推动行业变革，而内资品牌则可通过供应链优化和文化建设实现突破。提价和成本端改善在短期内有助于盈利，但长期来看，行业需依赖产品结构的优化来实现持续增长。在这一背景下，华润啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒和青岛啤酒被重点推荐。