20250628-国金证券-交通运输产业行业研究_京东物流拟开展外卖业务_民航局拟综合整治_内卷式_竞争_17页_1mb

板块市场回顾
本周交运指数上涨0.2%，跑输沪深300指数1.8个百分点，排名27/29。物流综合板块表现最佳，涨幅达3.5%；快递板块表现最差，跌幅-2.7%。整体基本面呈现结构性分化。

分行业分析

• 航空机场

  • 景气度稳健：国内客运量增7%，国际地区增长23%（同比2019年修复显著）。
  • 航空公司运力恢复超疫情水平，拥有旺季涨价预期，布伦特原油价格回落有利行业利润修复。
  • 推荐中国国航、南方航空等。

• 航运港口

  • 外贸集运：SCFI指数环比降0.4%，美欧运价虽回调但供需平衡有所好转。
  • 干散货、油运板块价格则呈现分化上涨趋势，地缘政治（如伊以局势）成为周期性金融品类的驱动因素。
  • 推荐具备智慧物流布局的海晨股份。

• 铁路公路

  • 铁路货运量同比增速稳定，公路货车流量增长，港口板块股息率高于长债收益率，具备资产配置吸引力。
  • 建议关注投资回报和现金流稳定的公路运营主体。

• 快递物流

  • 京东物流宣布涉足外卖配送服务，物流布局协同，有望带动末端履约服务改善；快递单票收入环比下降0.5元至7.25元。
  • 推荐高派息、稳定经营能力强的顺丰控股。
  • 关注加盟制快递企业的竞争格局变化及行业整合进程。

投资建议

当前板块估值相对合理，建议基于公司基本面与估值性价比建立组合：

• 快递板块：短期盈利承压，但长期成长确定；适当增持估值较低的龙头。
• 航空板块：2025Q3前后性价比凸显，持续推荐。
• 智慧物流开发商：海晨股份等，把握“机器替代人工”带来的结构性需求。

主要风险

• 需求恢复延迟
• 油价与汇率超预期
• 竞价快递环节的激烈价格战和行业集中度变化风险
• 石化产业链景气持续低迷拖累危化品物流估值

给定运输体系转型与地缘政治 2.0 大局，建议维持“推荐”评级。