泛新能源，回到均衡仓位了么？-20230423-安信证券-44页_4mb

2023年4月23日A股市场分析总结

核心内容概述

本周A股市场整体回调，上证指数下跌1.11%，创业板指下跌3.58%，市场处于“山腰处歇脚”阶段。市场结构上，价值风格占优，AI数字经济TMT板块高位震荡，传媒娱乐、半导体等方向冲高回落。全A日均成交量下降至11246亿。基金一季报显示，机构投资者对AI数字经济TMT产业主题投资认可度提高，TMT板块合并仓位在22%-25%区间，尚未达到2015年的峰值（36%-40%）。同时，泛新能源（风光电储）仓位回落至30.80%，仍处于较高水平，可能尚未回到均衡水平。

主要观点

• AI数字经济TMT板块：当前TMT板块仓位仍处于较低水平，但机构投资者对其认可度提高，尤其是计算机、传媒、通信、电子等细分领域。
• 泛新能源仓位：虽然有所回落，但尚未达到均衡水平，可能暗示AI数字经济TMT行情仍有持续性。
• 市场风格：当前市场风格呈现“大盘价值+小盘成长”，价值风格以消费、低估值央企蓝筹为主，成长风格以TMT为代表的AI数字经济。
• “五一”行情规律：2010年以来，“五一”前一周A股多数下跌，价值风格占优；“五一”后一周成长风格开始发力，平均涨幅靠前的行业为计算机、传媒、电子。
• 外部环境：美国经济仍具韧性，通胀压力上升，预计5月加息25BP；欧洲经济复苏不均衡，制造业收缩，服务业增长，预计欧元区也将继续加息。
• 流动性：DR007逐渐向政策利率靠拢，国债收益率下行，信用利差回落，小盘股相对占优。
• 估值修复：主要指数完成一定估值修复，但高景气赛道（如锂电池、新能源车、储能光伏）仍处于低位，具备修复空间。
• 主题投资：关注国企改革及中国特色估值体系下的国企央企，如通信运营商、建筑、石化等。

关键信息

市场表现

• 上证指数：下跌1.11%
• 创业板指：下跌3.58%
• 上证50：下跌0.93%
• 沪深300：下跌1.45%
• 宁组合：下跌5.38%
• 标普500：下跌0.10%
• 纳斯达克指数：下跌0.42%

基金持仓

• TMT板块：2023Q1机构投资者大幅增配，当前合并仓位在22%-25%区间。
• 泛新能源：当前仓位为30.80%，较此前峰值40%明显回落，但尚未达到均衡水平。
• 行业增减仓：
  • 增仓：计算机、传媒、通信、电子、保险、银行、中特估相关板块。
  • 减仓：电力设备及新能源、光伏、储能、锂电、有色金属、医药生物等。

估值跟踪

• 主要指数估值分位数：
  • 沪深300：36.08%
  • 中证500：57.34%
  • 中证1000：31.96%
• 高景气赛道：
  • 锂电池、新能源车、储能光伏等处于近三年最低分位数。
  • 白酒、医美、医疗服务等核心板块估值仍偏低，具备修复空间。

流动性与资金流向

• 北向资金：本周净买入3.38亿元，环比减少44.17亿元，本月累计净流入20.22亿元。
• 融资资金：本周净买入额达103.75亿元，净融资买入额占A股成交额为8.31%，环比下降0.06pct。

市场情绪与交易

• 交易情绪：本周有所回落，但基民赎回需求降低，预期较为乐观。
• “五一”前后行情：
  • “五一”前一周：A股多数下跌，价值风格占优，银行、食品饮料、医药跌幅较小。
  • “五一”后一周：成长风格发力，计算机、传媒、电子涨幅靠前。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期
• 政策不及预期
• 海外货币政策变化

投资建议

• 短期超配行业：医药、半导体、以计算机（信创、人工智能）、传媒、通信为代表的数字经济；家电、消费（食饮、智能家居、消费建材）、有色（金）。
• 主题投资：关注国企改革及中国特色估值体系下的国企央企，如通信运营商、建筑、石化等。
• 投资主线：大盘价值（消费+低估值央企蓝筹）+小盘成长（AI数字经济）。

市场趋势与判断

• AI数字经济TMT行情：当前处于高位震荡阶段，可能存在一轮调整，但不改中期向上的趋势。
• 泛新能源仓位：可能尚未回到均衡水平，对中小边缘品种形成挑战。
• A股走势：维持“山腰处歇脚”判断，人民币汇率向均衡水平回摆是市场走强的重要条件。

图表与数据支持

• 图1：全球股市涨跌互现
• 图2：低市盈率、价值风格占优
• 图3：主要指数涨跌幅
• 图4：涨幅居前或跌幅居前的细分板块
• 图5：万得全A换手率和成交额下降
• 图6：行业轮动
• 图7：4月份基金发行遇冷
• 图8：基金申赎比上升
• 图9：北向资金周度净买入
• 图10：北向资金月度净买入
• 图11：北向资金小幅流入
• 图12：产业主题投资有效性指数见顶回落
• 图13：融资交易净流入与产业主题投资有效性正相关
• 图14：景气投资有效性指数见底回升
• 图15：申万一级行业超额收益率与对经济敏感性
• 图16：DR007略微抬升
• 图17：一年期国债收益率下降
• 图18：信用利差回落，小盘相对占优
• 图19：超额利差与大小盘风格相关性显著
• 图20：A股各赛道估值跟踪
• 图21：消费板块估值跟踪
• 图22：2010年以来“五一”前一周A股主要指数多数下跌
• 图23：2010年以来“五一”后一周A股主要指数分化明显
• 图24：“五一”前一周银行、食品饮料、医药占优
• 图25：“五一”后一周成长风格发力

结论

当前A股市场处于“山腰处歇脚”阶段，价值风格占优，AI数字经济TMT板块高位震荡，泛新能源仓位尚未回到均衡水平，可能暗示TMT行情仍有持续性。投资主线明确为大盘价值+小盘成长，关注国企改革及中国特色估值体系下的投资机会。同时，需警惕中美贸易摩擦、政策变化及海外货币政策等风险因素。