20231106-中财期货-聚烯烃投资策略月报_需求压制_市场偏弱运行_31页_1mb

聚烯烃投资策略月报：2023年11月

作者：冯献中（F3082965,Z0017646）
机构：中财期货投资咨询总部

一、核心逻辑

1. 供需失衡：10月虽处需求旺季，但下游制品开工恢复不及预期。国庆假期生产库存累库，供应压力加剧，市场跌势难止。11月供应端装置重启增多，产量高位，需求淡季逐步加深，库存去化缓慢。
2. 原料支撑：丙烯、甲醇等原料价格震荡，对PP中长线成本支撑一般；LLDPE内外价差走扩，PE进口依赖度高。

二、主力品种分析

1. PE（聚乙烯）

   • 库存超预期：10月末生产厂商库存环比上涨40%，港口库存小幅增加。
   • 出口偏弱：进口料需求疲软，出口依赖套利窗口；11月出口量环比小幅下跌。
   • 下游需求：农膜需求维持至11月上半月，后半段明显走弱；管材需求淡季，单丝需求平平。

2. PP（聚丙烯）

   • 库存压力加剧：10月末生产厂商库存环比增长254%，港口库存小幅增加，贸易商库存去化明显。
   • 检修与投产：11月检修装置减少，产量高位；四季度投产预期增多，但多数延后至明年。
   • 下游需求：BOPP价格偏弱；塑编价格震荡上涨可能性存在，注塑、塑编需求变化平稳。

三、价差与价态

1. PE价差：内外盘价差走扩，进口利润收窄，欧洲-远东价差延续强势。
2. PP价差：PP利润维持负值，外采丙烯成本居高，价差走弱。

四、风险提示

• 供需矛盾：供应端高产叠加检修减少，库存去化缓慢。
• 成本波动：原油价格震荡、甲醇价格受装置检修影响波动较大。
• 政策与宏观：国内经济预期回暖可能传导至需求端，关注政策变化。

五、交易建议

• 策略：短期震荡偏弱，建议观望为主；中长线多关注成本支撑，波段操作。
• 关注点：库存去化节奏、装置检修动态、进口数据变化及宏观政策。

数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货
免责声明：本报告不构成投资建议，仅供参考。