20211212-光大证券-光大宏观周报_通胀符合预期_如何看下周美联储议息会议__19页_1mb

美国通胀与美联储议息会议分析总结

核心内容

美国11月CPI同比上涨至6.8%，符合市场预期，环比小幅上升0.8%，但环比边际趋弱，显示供应链问题有所缓解。核心CPI同比上涨4.9%，环比上升0.5%。主要推动因素包括食品、能源、住所、新车和二手车等分项。

主要观点

• 通胀趋势：虽然CPI同比持续上行，但环比有所放缓，可能因供应链问题边际缓解。食品价格上行空间有限，因全球食品价格已触顶回落；服务业价格因劳动力短缺而上涨，但离职率已开始触顶回落，未来可能趋缓；住所项价格因供需偏紧继续上行，但预计将在明年上半年趋缓。
• 美联储议息会议：预计不会早于2023年加息，原因包括鲍威尔的听证会安抚市场、通胀趋缓、劳动力市场修复需时间以及中期选举的政治考量。
• 中国货币政策：由于美联储可能推迟加息，中国货币政策有重启逆周期调控的空间和时间，将继续“以我为主”，保持宽松以对冲经济下行压力。

关键信息

• CPI分项表现：
  • 食品：环比升0.8%，同比升6.4%。
  • 非家庭食品（外出餐饮）：环比升0.6%，同比升5.8%。
  • 能源：环比升3.5%，同比升33%。
  • 新车：环比升1.1%，同比升11.1%。
  • 二手车：环比升2.5%，同比升31.4%。
  • 住所：环比升0.5%，同比升3.9%。
• 市场反应：10年期美债收益率小幅下行1bp，股指全线上扬，显示市场对通胀和美联储政策反应相对温和。
• 美联储政策：预计在12月议息会议上宣布加速Taper，但不会立即加息，市场对2022年5月和9月加息的预期分别为43.7%和34.5%。
• 全球市场表现：大宗商品涨多跌少，全球股市多数上涨，显示市场整体偏乐观。

海外观察

2.1 全球疫情

• 新增确诊：全球单日新增确诊小幅回落，美国、法国等国均有所下降。
• 疫苗接种：各国疫苗接种持续推进，但奥密克戎变异毒株的威胁尚未完全消除。

2.2 金融与流动性数据

• 美债收益率：美国10年期国债收益率上行13个bp至1.48%，隐含通胀预期小幅回升。
• 期限利差：美国10年期和2年期国债利差上行6个bp至0.81%。
• 央行资产规模：美联储、欧央行、日本央行资产规模略有回升。

2.3 全球市场

• 大宗商品：多数上涨，如NYMEX汽油和ICE布油分别上涨8.88%和8.04%。
• 全球股市：多数上涨，如纳斯达克指数、道琼斯工业指数等。

2.4 央行观察

• 美国通胀：屡创新高，面临信誉危机，但鲍威尔表示将考虑加速Taper。
• 欧洲央行：预计通胀峰值将在明年初回落，明年不太可能加息。
• 日本央行：继续宽松政策，但关注疫情对经济的影响。

2.5 海外政策

• 债务上限法案：美国参议院通过加快提高债务上限的法案，降低政府关门风险。
• 欧元区经济：GDP增长稳定，消费和工业数据回暖。

国内观察

3.1 上游

• 大宗商品价格：原油、动力煤、焦煤、铜、铝价格环比下跌，库存同比下降。

3.2 中游

• 工业生产：高炉开工率下跌，水泥和螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降。

3.3 下游

• 房地产：商品房成交面积跌幅扩大，土地供应面积同比增速下行。
• 消费品：猪价、菜价、水果价格趋势分化。

3.4 流动性

• 货币市场利率：下行，显示市场流动性有所改善。
• 债券市场利率：趋势分化，反映不同市场对货币政策的预期不同。

3.5 国内政策

• 中央经济工作会议：定调“六保六稳”，强调稳中求进。

下周财经日历

• 重要数据：包括CPI、PPI、非农就业、制造业PMI等。
• 政策动态：关注美联储、欧央行、日本央行的政策动向。

图表目录

• 图1：11月CPI同比上行至6.8%
• 图2：核心CPI环比回落，同比继续上行
• 图3：基本食品价格同比呈下行态势
• 图4：服务业时薪增速边际放缓
• 图5：汽车库存与库销比持续下滑
• 图6：东南亚国家PMI恢复至扩张区间
• 图7：离职率已触顶回落
• 图8：房屋月度供应触底反弹
• 图9：美国新增确诊小幅回落
• 图10：主要国家疫苗接种剂量持续上升
• 图11：美国10年期国债收益率上行，通胀预期回升
• 图12：英国、法国、德国、日本10年期国债收益率涨跌不一
• 图13：美国10年期和2年期国债期限利差上升
• 图14：美国投资级企业债利差下行
• 图15：美联储资产规模略有回升
• 图16：欧央行、日央行资产规模略有上升
• 图17：大宗商品价格涨多跌少
• 图18：全球股市涨多跌少

表格目录

• 表1：2021年9-11月CPI同比和环比分项
• 表2：海外央行官员表态
• 表3：美国经济热力图
• 表4：欧元区经济热力图
• 表5：英国经济热力图
• 表6：日本经济热力图
• 表7：下周全球经济数据热点