20240321-华创证券-_资产配置快评_3月美联储议息会议点评2024年第2期_美联储放任通胀超预期上行风险_6页_742kb

美联储3月议息会议分析

决策要点

• 利率维持：联邦基金利率区间维持在5.25%-5.5%，18位FOMC成员认为2024年底利率不低于4.5%，暗示2024年降息3次；2025年降息3次的预期降至9人。
• 经济与通胀修正：上调2024年GDP增长预期至21%，核心PCE通胀预期至26%，下调失业率预期至4.0%。

政策解读

1. 利率中性水平提升：鲍威尔称中性利率升至2.6%，供给因素支撑经济增长，暗示未来需更多降息空间。
2. 通胀暂时性逻辑延续：美联储强调“数据驱动”，但忽略通胀下行惯性，延续此前对通胀的误判。
3. 缩表调整非转向：缩表速度放缓因商业银行流动性充足，但隔夜逆回购趋近零后将继续缩表，目标是维持“充足”流动性。

大类资产影响

• 美股与美债：产出韧性与薪资粘性支撑企业盈利，叠加通胀预期上调，推高美股与长端美债利率。
• 新兴市场与大宗商品：美国与欧洲货币政策差异扩大，美元双重利差驱动，2024年或进入单边走强周期，拖累新兴市场资产与大宗商品表现。

风险提示

• 美联邦商业银行业系统性挤兑风险。
• 中东地缘政治风险。

分析师：牛播坤、郭忠良
研究团队：资产配置与金融产品研究组
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