20260613-华源证券-贵金属双周报_非农及通胀数据抬升加息预期_静待下周美联储议息会议_12页_1mb

贵金属行业双周报总结（2026/06/01-2026/06/14）

核心内容概述

本报告分析了2026年6月1日至6月14日期间贵金属市场的表现，结合美国经济数据、美联储政策动向及地缘政治风险，评估了黄金、白银、铂、钯等贵金属品种的走势及投资价值。报告维持对贵金属行业的“看好”评级，认为黄金在当前高通胀与经济增长放缓的环境下，具备较强的中长期配置价值。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 黄金：近两周伦敦现货黄金下跌7.92%至4185.95美元/盎司，上期所黄金下跌7.86%至911.62元/克。
• 白银：伦敦现货白银下跌11.55%至67.03美元/盎司，上期所白银下跌13.00%至15972元/千克。
• 铂与钯：伦敦现货铂下跌11.48%至1704美元/盎司，伦敦现货钯下跌7.23%至1284美元/盎司。

2. 美国经济数据与美联储动向

• 非农数据：5月非农就业人口达17.2万人，远超市场预期，表明劳动力市场强劲，推动市场对美联储未来加息的预期上升。
• CPI数据：5月CPI同比上涨4.2%，重回“4字头”，核心CPI涨幅为0.2%，显示通胀压力仍存。
• 美联储政策：市场普遍预期美联储将在6月18日的议息会议上维持利率不变，但12月加息概率已升至63%以上，表明美联储可能在年底采取加息措施以应对通胀。
• 点阵图：2026年3月FOMC点阵图显示，长期利率预期为3.9%，较2025年12月点阵图有所调整，反映政策立场的变化。

3. 地缘政治与市场情绪

• 美伊谈判：特朗普称可能在欧洲签署与伊朗的协议，但伊朗否认已作出最终决定，中东局势仍存不确定性。
• 市场逻辑转变：市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局。

4. 中长期配置逻辑

• 黄金上涨逻辑强化：全球宏观与地缘格局变化进一步强化了黄金作为避险资产和政策对冲资产的配置价值。
• 美元信用风险：美国财政赤字、债务扩张、贸易保护主义升温等削弱美元信用锚地位，推动全球储备资产多元化。
• 央行购金：全球央行持续增持黄金，为金价提供坚实底部支撑，中国央行亦延续增持趋势。

关键信息

1. 市场表现

• 黄金：价格下跌，但持仓量略有下降。
• 白银：价格大幅下跌，但沪银持仓量上涨。
• 铂与钯：价格持续下跌，显示工业需求疲软。

2. 美联储政策预期

• 5月非农数据超预期，推动市场加息预期上升。
• 5月CPI重回“4字头”，美联储面临通胀与就业的双重压力。
• 市场普遍预期美联储将维持利率不变，12月加息概率较高。

3. 地缘政治风险

• 美伊谈判进展不明朗，中东局势仍存在不确定性。
• 霍尔木兹海峡通航情况变化可能影响全球油价及通胀预期。

4. 投资建议

• 维持贵金属行业“看好”评级。
• 建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金。

风险提示

• 中东冲突不确定性风险；
• 通胀超预期持续风险；
• 经济失速下行风险；
• 美联储超预期加息风险。

结构化数据概览

价格变动

市场预期

• 美联储利率预期：
  • 2026年6月18日：维持利率不变概率接近100%。
  • 12月加息概率：超过60%。
• CPI走势：5月CPI同比上涨4.2%，创三年来新高。

持仓变化

• COMEX黄金多头持仓：近期波动较大，但整体维持在12万张左右。
• COMEX白银多头持仓：有所下降，显示市场对白银的乐观情绪减弱。
• 沪金持仓量：下跌2.76%至28.89万手。
• 沪银持仓量：上涨6.65%至50.46万手。

结论

当前黄金市场表现受美联储政策与地缘政治影响显著，但中长期上涨逻辑未减弱。报告维持“看好”评级，建议投资者关注黄金板块及相关个股，同时需警惕通胀、经济放缓及地缘冲突等多重风险。