A股教育行业中报总结：民办幼儿园业绩承压，K12教培格局初现-20180903-中泰证券-11页-1mb

教育行业A股中报总结

核心内容

本报告总结了A股教育行业2018年上半年的整体业绩表现及主要细分领域的发展趋势，指出教育业务收入和净利润贡献持续提升，同时分析了各细分领域面临的挑战与机遇。

主要观点

教育业务增长显著

• 收入与利润占比提升：2018H1，A股教育板块的教育业务贡献收入达53.7亿元，占上市公司总收入比重由2016H1的37.0%提升至46.9%；归母净利润贡献达4.8亿元，比重由2016H1的55.5%提升至2018H1的67.4%。
• 细分领域表现不一：K12课外、职业教育和教育信息化证券化程度较高，而民办幼儿园由于盈利能力强但证券化程度较低，主要受现金收购影响。

各细分领域趋势分析

民办幼儿园：业绩承压，转型探索

• 政策影响显著：民促法修订后，非普惠性幼儿园将面临补贴取消、土地租赁优惠减少等问题，运营成本增加。
• 主要公司表现：威创股份通过加盟模式扩张，但旗下红缨教育净利润下滑54%；秀强股份以直营模式为主，旗下全人教育净利润下滑15%。
• 转型策略：部分公司尝试品牌升级、产业链延伸等策略，如威创股份布局高端幼儿园托管项目、秀强股份拓展一线城市幼儿园建设。

K12课外：格局逐渐清晰，扩张加速

• 证券化程度提升：K12教培领域已有多个机构上市或被收购，如新东方、好未来、紫光学大、龙门教育等。
• 盈利模式差异：全封闭模式盈利最强，班课次之，一对一模式盈利能力较弱。
• 监管影响：政策趋严短期内影响扩张速度，但长期有助于行业规范化，提升龙头地位。
• 扩张趋势：地方性机构向全国扩张，全国性机构向三四线城市渗透，双师模式推动标准化教学和扩张提速。

职教培训：技能培训表现良好，新品类涌现

• 新品类发展：竞争性考试培训（如公务员考试）成为新趋势，具有更高的参培意愿和付费意愿。
• 盈利能力较强：技能培训领域表现较好，如火星时代、恒企教育、翡翠教育等，净利率均在10%以上。

关键信息

行业估值与投资建议

• 估值水平：A股教育行业目前估值水平在20x左右（相对19年盈利预测）。
• 投资机会：建议关注下半年A股教育行业的投资机会，优选业绩完成度高、成长逻辑清晰、具有龙头地位的个股。
• 重点推荐公司：科斯伍德、三垒股份、科锐国际。

风险提示

• 政策风险：民办学校政策变动可能影响行业经营。
• 业绩不及预期：教育标的的学生人数增长、学费提价等不及预期。
• 商誉减值风险：收购标的业绩不达预期可能导致商誉减值。

重点公司数据概览

总结

A股教育行业在2018年上半年展现出教育业务收入与利润持续增长的趋势，其中K12课外、职业教育和教育信息化证券化程度较高，而民办幼儿园因政策调整面临经营成本上升的压力。各细分领域公司采取不同策略应对挑战，如品牌升级、产业链延伸等。尽管短期政策监管趋严，但长期来看有助于行业规范化，提升龙头企业的市场地位。报告建议投资者关注A股教育行业的下半年机会，重点推荐业绩表现良好、具备成长潜力的个股。