煤炭行业2020年秋季策略报告：寻求变革，发掘价值-20200917-开源证券-22页_1mb

煤炭行业2020年秋季投资策略总结

核心观点

• 煤价底部确认，供需支撑煤价合理运行：自5月煤价低点以来，供需两侧持续改善，煤价有望以合理平稳运行为主。
• 巩固供改成果，多政策助力行业加速变革：2020年是“十三五”供改收官之年，政策持续推动行业向集约、高效、绿色发展转型。
• 四维度布局：分红、转型、国改、高弹性：投资者可从高分红、新能源转型、国企改革及高弹性品种四个维度布局煤炭行业。

供需格局改善

供给端趋于理性

• 政策性限产延续：两会后政策性限产政策延续，主产地煤矿实行安全化及减量化生产，煤炭产量趋于合理。
• 进口煤限制政策收紧：进口煤配额严格管控，叠加国内供给充足，进口煤量同比明显下降，有利于稳定煤价。
• 煤企自发减产：受低煤价倒逼，煤企自发减产，市场底逐步确认。

需求端渐入正轨

• 复工复产加速：下游工业企业加速复工复产，用煤需求恢复。
• 传统旺季及冬储支撑：进入“金九银十”及北方冬储周期，短期煤炭需求有望提升。
• 重基建政策提振：国家强调“两新一重”建设，增加铁路建设投资，进一步提振内需。

供给侧改革深化

巩固“十三五”去产能成果

• 政策目标明确：要求2020年底前全面完成去产能任务，巩固供改成果。
• 优化产能结构：推动“上大压小、增优减劣”，提升产业集中度与上下游融合度。

深化“十四五”规划

• 集约、高效、绿色发展：推动煤炭工业向现代化、清洁化发展，提升资源利用率与环保水平。
• 目标指标提升：如采煤机械化程度、煤矸石综合利用率等指标持续优化，行业将逐步步入高质量发展阶段。

产业整合趋势

横向整合

• 区域“强强联合”：如山西焦煤与山煤集团、山东能源与兖矿集团等，推动行业集中度提升。
• 专业化重组：如潞安化工集团组建，实现资产与业务整合，提升主业实力。

纵向整合

• 煤电/煤化/煤运一体化：鼓励煤企与电力、煤化工、运输等上下游企业整合，增强产业链协同效应。

国企改革与资产注入

• 混改方向明确：混改是未来重要方向，资产注入为主要手段，提升股权多元化与公司治理能力。
• 山西国改加速：山西作为重点区域，改革举措持续深化，包括组建潞安化工集团、资产划转等，推动煤炭企业转型升级。

高分红与股东回报

• 高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业等，分红率稳定或提升，类债券属性凸显。
• 股份回购增强信心：如中国神华拟回购H股，平煤股份完成股份回购，提升股东回报与市场信心。

新能源转型与高弹性品种

• 新能源布局：山煤国际等企业加速新能源转型，对冲传统能源波动，激发中长期增长潜力。
• 高弹性品种：兖州煤业、神火股份、淮北矿业等，受益于经济复苏带来的估值提升。

风险提示

• 经济增速下行风险：新冠疫情对经济带来压力，煤炭行业景气度依赖宏观经济回暖。
• 供需错配风险：政策调控可能影响供需平衡，导致价格波动。
• 可再生能源替代风险：水电、风电、太阳能等新能源快速发展，可能对煤炭下游需求形成替代压力。

投资建议

• 高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业
• 新能源转型受益标的：山煤国际
• 国改受益标的：西山煤电、潞安环能
• 高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业

分析师声明与法律声明

• 本报告观点为分析师个人观点，不构成投资建议。
• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。
• 投资决策应结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。