20250826-东吴证券-金徽酒-603919.SH-2025年中报点评_升级韧性延续_回款节奏稳健_3页_453kb

金徽酒2025年中报分析总结

报告日期：2025年8月26日
评级：买入（维持）
分析师：苏铖、郭晓东

关键财务数据

• 2025年上半年：

  • 营收：17.59亿元，同比+0.31%
  • 归母净利润：2.98亿元，同比+1.12%
  • 扣非归母净利润：2.90亿元，同比-4.05%
  • 第二季度：营收同比下降4.02%，净利润下降12.78%

• 盈利预测：

  • 2025-2027年归母净利润分别为3.77亿、4.17亿、4.65亿元，当前PE分别为28.1X、25.4X、22.8X。

主要观察点

1. 产品结构升级：

   • 300元以上高端产品营收增长21.60%，占比提升至22.17%；
   • 柔和系列稳健增长，年份系列升级增速较快；
   • 低端产品下滑，聚焦产品价格带优化。

2. 区域销售动态：

   • 省外市场（如陕西）经历调整后，销售恢复增长；
   • 西北区域为增长新引擎，华东市场聚焦核心区域。

3. 盈利压力：

   • 销售费用率增加及税率上调（至30%）导致25Q2盈利短期承压；
   • 合同负债增长稳健，经销商回款积极性较高。

中长期展望

• 战略重点：推进西北市场一体化建设，夯实根据地市场；
• 风险提示：食品安全、宏观经济波动及市场竞争加剧。

估值与评级

• 当前PE（最新摊薄）：28.1X（2025E），维持“买入”评级。
• 预测未来三年归母净利润年均增速约8.0%。