20240422-中国银河-金徽酒-603919.SH-2024Q1业绩点评_实现稳健开门红_4页_408kb

良好，请见分析总结：

今日由中国银河证券股份有限公司发布的证券研究报告，对金徽酒股份有限公司（股票代码：603919）进行了2024年第一季度的业绩点评。报告核心观点包括：

事件与业绩概要：
金徽酒公司于2024年第一季度实现营业收入108亿元，同比增长显著，达到204%；归母净利润达到22亿元，同比增长216%。截至一季度末，合同负债达到63亿元，同比增长331%，显示出较强的未来收入确认潜力。

开门红表现：
公司一季度实现了“开门红”，达到了年初营收30亿元、净利润4亿元目标的稳健开局。尽管如此，值得注意的是，一季度净利润率实现了同比增长，这标志着利润率的改善，与去年同期相比趋势不同。

区域市场分析：
从地理布局来看，一季度省内市场（甘肃）收入达到85亿元，同比增长强劲，达226%，动力来源于全省旅游热度回升和经济活力增强，以及持续的品牌培育和产品结构升级，省内市占率进一步提升。相对地，省外市场（陕西、宁夏等地）收入增长率为132%，略低于省内，这主要是去年同期公司对省外市场进行了战略调整。预计公司未来将更加聚焦省外市场运营，在进一步整合甘肃、青海、新疆市场以及巩固已有市场的基础上，推动省外增长加速。

产品策略与结构升级：
产品结构优化持续进行。一季度300元以上的价格段产品（年份系列）收入增长迅速，同比增幅高达865%。公司大力推广金徽28年品牌，成功带动了价格较低产品线的销售增长。100-300元价格段的柔和系列产品在政商务及宴席等场景中表现良好，收入同比增长241%。不调产品线因结构升级，收入出现下降。整体而言，产品的消费群体不断向上移动，价格结构持续改善，线上和线下销售网络均有拓展。

盈利能力指标：
一季度公司归母净利率提升至20.6%，同比增长0.2个百分点，显示出盈利能力改善。分析各项费用指标，毛利率微幅提升0.4个百分点至65.4%。虽然销售费用率小幅上升0.2个百分点，管理费用率则明显提高7.9%。

投资建议：
报告维持对公司的“推荐”评级，并预测公司未来三年 earnings per share (EPS) 将稳中有升，分别达到0.81元、1.04元和1.26元（2024年至2026年）。目前公司股价19.3元，对应市盈率分别为238倍、186倍和153倍。银河证券看好公司的长期发展，认为其增长潜力较大。

风险提示：
投资者应注意到潜在的风险点，包括行业竞争加剧、市场需求恢复速度低于预期、以及省外市场拓展缓慢等。这些因素都可能影响公司的业绩。

综上所述，该报告对金徽酒公司凭借其稳健的表现、增长趋势以及未来战略调整的前景给予了积极评价，但在评估公司股票时，投资者需综合考虑其所提示的风险因素，并参考该报告的定量分析。请注意，此总结仅为报告内容的概括。

报告来源：中国银河证券研究院