2021-06-29-植信投资研究院-国际收支专题研究_后疫情时代英国国际收支两难_9页_773kb

后疫情时代英国国际收支两难总结

核心内容概述

新冠疫情对英国国际收支格局产生了显著影响，尽管其经常账户长期逆差，但在疫情初期，由于全球流动性宽松和金融交易活跃，金融交易账户顺差大幅扩张，使得2020年英国整体国际收支呈现顺差。然而，随着疫情逐步缓解和全球经济复苏，英国国际收支可能继续面临两个核心问题：经常账户逆差持续扩大与金融交易账户带来的金融不稳定性。

疫情前英国国际收支格局

在2000年至2019年疫情爆发前，英国国际收支呈现以下特点：

• 经常账户长期逆差：平均占GDP的3.27%，且逆差规模和波动性持续上升。
• 金融交易账户长期顺差：平均占GDP的3.50%，与经常账户逆差基本抵消，整体国际收支保持平衡。
• 资本账户规模较小：对国际收支影响不大，因此分析中主要关注经常账户与金融交易账户。

疫情冲击下的国际收支变化

1. 疫情初期：双账户波动

• 经常账户：受“脱欧”过渡期和疫情双重冲击，货物进口大幅下降，服务贸易相对稳定，使得经常账户由逆转顺。
• 金融交易账户：由于对“脱欧”带来的金融动荡担忧，外资流入减少，金融交易账户由顺转逆。

2. 2020年整体表现

• 经常账户逆差：全年为739.31亿英镑，占GDP的3.46%。
• 金融交易账户顺差：全年为955.16亿英镑，占GDP的3.50%。
• 国际收支整体顺差：金融交易账户顺差远超经常账户逆差，形成显著顺差。

3. 季度变化趋势

• 货物贸易逆差扩大：是导致经常账户逆差扩大的主要原因。
• 服务贸易相对稳定：受疫情影响较小，金融、教育等服务出口保持顺差。

金融交易账户结构变化

2020年英国金融交易账户顺差扩大，主要由以下因素推动：

• 直接投资项：资金流入轮换，从收益再投资转向股权投资，显示全球资本对英国资产的青睐。
• 其他投资项：由逆差转为顺差，体现资金流入。
• 证券投资项：由流入转为流出，反映出疫情带来的不确定性导致资金外流。
• 金融衍生品项：由流出转为流入，但总体仍为流出。

这表明，尽管英国金融交易账户整体顺差，但内部结构存在显著变化，部分子项面临风险。

未来国际收支面临的两难

1. 经常账户逆差可能持续

• 脱欧过渡期影响：英欧贸易规则尚未完全适应，货物贸易逆差可能再次扩大。
• 服务贸易不确定性：英欧协议未明确服务贸易条款，可能不利于英国服务贸易顺差。
• 英镑升值压力：英镑对美元和欧元升值抑制了英国出口竞争力，增加经常账户逆差压力。

2. 金融交易账户的不稳定性

• 净对外投资收益率下降：英国对外投资收益已难以覆盖成本，资本账户顺差可能为“借新还旧”。
• 外债高企：2020年末英国外债达7.29万亿英镑，远超GDP，国际投资净头寸为负债6392亿英镑，占GDP的30.26%，远超国际警戒线。
• 潜在金融风险：尽管外债以英镑计价，系统性风险仍不可忽视，金融交易账户可能由顺差转为逆差。

主要观点与关键信息

• 疫情前格局：英国经常账户长期逆差，金融交易账户长期顺差，整体国际收支基本平衡。
• 疫情冲击：2020年英国国际收支呈现顺差，主要得益于金融交易账户的扩张。
• 货物贸易主导逆差：疫情初期货物贸易逆差缩小，后期因刺激政策导致进口扩张，逆差扩大。
• 金融交易账户结构变化：证券投资和金融衍生品出现逆差，其他投资和直接投资顺差。
• 未来挑战：经常账户逆差可能持续，金融交易账户面临顺差难以为继的风险，英国国际收支将长期处于两难状态。

结论

后疫情时代，英国国际收支将面临双重压力：经常账户逆差持续与金融交易账户的不稳定性加剧。这种格局既反映了英国经济结构的深层次问题，也受到全球金融环境和地缘政治变化的影响。未来英国需在维持金融吸引力的同时，努力改善经常账户状况，以增强国际收支的可持续性。