20221029-东吴证券-台华新材-603055.SH-2022年三季报点评_疫情扰动下短期需求承压_受益于民用锦纶66扩容机遇_长期发展向好_4页_527kb

台华新材（603055）2022年三季报总结

核心内容

台华新材在2022年前三季度业绩表现略低于预期，主要受疫情反复及欧美消费疲软影响。尽管如此，公司凭借在锦纶66领域的先发优势和较强竞争壁垒，仍有望受益于行业扩容机遇，长期发展向好。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年前三季度营收30.09亿元，同比微降1.09%；归母净利润2.97亿元，同比减少21.19%。Q3营收和利润均出现明显下滑，主因是下游需求疲软和成本上升。
• 成本压力显著：毛利率同比下降3.32个百分点至23.12%，主要受能源价格（如煤价、电价）上涨及人工成本提升影响。公司提价幅度未能完全抵消成本上升。
• 费用率上升：期间费用率同比上升2.01个百分点至13.53%，其中管理及研发费用率提升，主要由于职工薪酬增加和新产品研发投入加大。
• 业务结构分化：锦纶长丝业务表现较好，受益于产能爬坡和高附加值产品占比提升；而锦纶坯布和成品面料收入因需求疲软和原材料价格下降而下滑。
• 行业格局优化：国内锦纶66行业加速出清，中小企业抗风险能力弱，全球龙头Fulgar因能源危机接近停产，竞争格局有望进一步优化。
• 长期发展向好：随着国内己二腈实现国产化突破，锦纶66产业链价格有望下行，推动下游市场渗透率提升。公司淮安一期项目将新增6万吨锦纶66和2万吨再生锦纶产能，进一步提升高附加值产品比例。

关键信息

财务预测与估值

财务数据

• 每股净资产：2022E为4.68元，2024E预计为6.18元。
• 资产负债率：2022E为37.02%，2024E预计为35.82%。
• 所有者权益合计：2022E为4,084百万元，2024E预计为5,389百万元。
• 归母净利率：2022E为8.75%，预计2023E和2024E将分别回升至10.20%和10.69%。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2022E为370百万元，同比略有增长。
• 投资活动现金流：2022E为-562百万元，持续为负。
• 筹资活动现金流：2022E为-56百万元，小幅为负。
• 现金净增加额：2022E为-248百万元，2024E预计为246百万元。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：未明确提及。

风险提示

• 疫情反复导致下游需求疲软；
• 原材料价格大幅波动；
• 产能扩张不及预期；
• 锦纶66市场扩容低于预期。

结论

台华新材在短期面临业绩承压，但凭借在锦纶66领域的领先地位及产能扩张计划，长期发展潜力较大。随着行业出清和价格下行预期，公司有望实现业绩逐步改善，未来成长性值得期待。