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行情阶段性止跌企稳，偏强基本面给予价格支撑

核心观点

• 宏观环境：美国6月非农就业数据超预期增长，表明劳动力市场依然强劲，支持美联储继续加息，对市场情绪形成压制。
• 基本面支撑：全球锌矿供应仍偏紧，加工费持续上涨，显示供应端恢复缓慢。国内精炼锌产量受暴雨和检修影响下滑，冶炼厂利润承压。但锌价下跌促使下游采购，国内库存加速去库，对价格形成一定支撑。
• 策略建议：短期行情或止跌企稳，震荡为主；中长期来看，海外衰退预期及国内需求疲软可能压制锌价，但锌基本面相对较强，仍有支撑。

产业基本面 - 供给端

锌精矿产量

• 全球产量：2022年4月全球锌精矿产量为103.25万吨，同比下滑0.44%，矿端恢复缓慢。
• 长单加工费：2022年4月国际长单加工费为230美元/吨，较上年的159美元/吨显著上升，且合同中出现价格分享条款，显示供应紧张程度有所缓解。

锌精矿进口量及加工费

• 进口量：2022年1-5月中国累计进口锌精矿152.29万吨，同比减少7.25%；5月当月进口量同比下跌22.45%。
• 加工费：国产矿加工费报3550元/吨，环比上升100元/吨；进口矿加工费报190美元/吨，环比下降10美元/吨。
• 进口利润：进口亏损有所改善，但沪伦比偏低仍限制精锌进口恢复。

精炼锌产量

• 国内产量：6月SMM统计中国精炼锌产量为49.03万吨，同比减少3.48%，主因广西暴雨和湖南、陕西、内蒙检修。
• 全球产量：2022年4月全球精炼锌产量为115.86万吨，同比减少0.23%。
• 欧洲情况：欧洲电价快速上涨，超过前高，能源危机限制精炼锌冶炼，可能进一步加剧供应紧张。

精炼锌进口利润与进口量

• 进口趋势：1-5月中国精炼锌进口量同比大幅减少79.86%，出口量同比激增1861.5%，反映出口利润较高。
• 进口亏损改善：近期进口亏损有所缓解，但整体仍偏高。

产业基本面 - 消费端

初端消费（镀锌板带）

• 产量增长：1-5月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.02%，显示镀锌需求有所回升。
• 五金生产：4、5月五金生产景气指数降至近年最低，受疫情冲击影响较大，但外贸指数优于生产指数。

终端消费（基建与房地产）

• 基建投资：1-5月基建投资完成额累计同比增加8.16%，保持高增长，5月数据延续景气。
• 房地产指标：1-5月房地产指标全面下滑，房屋施工面积累计同比转负，竣工面积跌幅扩大至15%，新开工跌幅扩大至30%，房地产对锌消费形成明显拖累。

汽车与家电产量

• 汽车产量：5月国内汽车产量同比下降5.6%，但环比大幅恢复，显示疫情后逐步复苏。
• 家电产量：4月家电产量同比大幅下滑，5月环比有所恢复，但整体仍承压。

其他指标

库存

• 上期所库存：截至7月11日，库存为10.15万吨，环比去库1.15万吨。
• LME库存：库存为8.29万吨，环比累库0.01万吨。
• 国内社库：库存为14.68万吨，环比去库1.92万吨。
• 去库原因：下游趁锌价下跌积极采购，同时精锌出口增加。

现货升贴水

• 国内升水：上海物贸现货锌升水265元/吨，显示市场对锌的强需求。
• LME升水：LME0-3月现货升水67.5美元/吨，升水水平较高。

交易所持仓

• LME持仓：截至7月1日，锌投资基金净多持仓为36780手，环比大幅减少6969手。
• SHFE持仓：截至7月11日，多单前十会员净多单为6574手，显示市场多头情绪略显谨慎。

供需平衡表

• 全球供需：2022年4月全球精炼锌产量为115.86万吨，消费量为114.77万吨，供给过剩1.09万吨。
• 趋势分析：预计2022年5月全球供需为紧平衡，下半年供需平衡的关键在于国内稳增长政策能否有效拉动消费，抵消海外需求走弱及供给恢复的影响。

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